Инвестирането

Имат ли се надценени наличностите?

Имат ли се надценени наличностите?

През летните месеци от май, юни и юли фондовият пазар, измерен от S & P 500, остана в диапазона около 900, след като инвеститорите се преместиха от ценообразуването в друга голяма депресия до типична рецесия. Сега, тази есен, S & P 500 е в диапазона около 1050 г., тъй като инвеститорите са се преместили от ценообразуването в типична рецесия за възстановяване. Неотдавнашният модел на представяне на S & P 500 е забележително подобен на това, което се случи през ранните летни месеци.

Съседната графика на S & P 500 сравнява представянето през лятото (от 22 април до 31 юли) и модела тази есен (от 1 септември до сега) [Графика 1]. Те са почти перфектно съвпадение, като падането е точно с 150 пункта по-високо от индекса, отколкото през лятото. Това, което предполага, е, че скорошният слайд може да не е краят на пазара на бикове, но може и да не е краят на оттеглянето. Евентуален спад от още няколко процентни пункта през следващите няколко седмици може да се разгърне, ако S & P 500 проследява модела на това лято. Плъзгането може да завърши, когато започнем да получаваме потвърждение за устойчивостта на възстановяването под формата на по-добри работни и разходни номера. Потвърждението, че възстановяването е в ход, дойде в по-късната част на лятото под формата на постоянно по-добри от очакваните икономически данни.

Но може ли това отдръпване да продължи много повече?

Дали 60% митинги от 9 март натиснаха акциите твърде далеч? Акциите са надценени? Нашият отговор на всички тези въпроси е "не". Всъщност има възможност за повишаване на оценките през следващите месеци. Когато обсъждаме оценките, използваме коефициента на форуърдната цена / печалба (P / E), определен като цената на S & P 500, разделена на очакваните приходи на компаниите в индекса през следващата година. Това стандартно определение за индустрията се използва в полза на последващ П / Е, който използва приходите на компаниите за предходната година, тъй като перспективите за печалби най-добре измерват очакванията на участниците в пазара и управляват техните решения, а не това, което се е случило в миналото.

Има три периода от време през последните 30 години на проследяване на доходите на анализаторите, които можем да изучим, за да определим степента на възвръщане на оценката на фондовия пазар, свързана с края на рецесията. Това са периодите, които последваха ниската точка на S & P 500 през 1982, 1990 и 2002 г. Размерът на покачването варира, но средно P / E нарасна с 37% за 14-те месеца, следващи ниското на фондовия пазар. П / Е в момента проследяват много плътно средната стойност от трите предишни сценария, което предполага още повече възможности за подобрение [Графика 2].

Докато през 2002 г. P / E са на рекордно високи нива и няма къде да отида, но през 1982 г. P / E долната граница на рекордно ниски нива и нямаше къде да отида, но нагоре. Също така има опасения, че това възстановяване може да е възстановяване без работа и малко слабо. Все пак трябва да се има предвид, че погледът към периодите след рецесиите от 1990 и 2001 г., които по онова време се наричаха "безработни", имаше въпроси относно устойчивостта на тези възстановявания. Така че, като цяло, сценариите са сравними и отразяват обхвата на потенциалните резултати.

Нашият анализ на месечните данни показва, че P / E може да нарасне с 37% от ниското ниво от 11.3 през март 2009 г. П / Е вече е постигнала голяма част от това повишение. Продължаването на ръста на P / E до историческото средно увеличение от 37% ще доведе до ръст от 15.25 пункта до пика в края на април 2010 г., 14 месеца след дъното на пазара.

Някои може да си припомнят, че P / E в ниската точка на S & P 500 всъщност е 10.5. Ако използваме реалния ден, в който пазарът е слязъл във всеки сценарий, а не в края на месеца, ниската точка е била малко по-ниска, а типичният отскок в оценките е бил малко по-голям, около 45% в продължение на 14 месеца. Затварянето, което е ниско в S & P 500 в началото на март 2009 г., постави P / E на 10.5. Печалбата от 45% би повдигнала този дневен П / Е до 15, което не е съществено различно от месечния ни подход.

S & P 500 проследява средно много внимателно от ниското ниво през февруари 2009 г., с възможност за подобрение. AP / E от 15,25 на 12-месечния прогнозен прогноз 14 месеца от началото на поскъпването в края на април 2010 г. (очакваме да бъде около $ 82) предполага ниво от 1250 на S & P 500 на пика на оценката през 2010 г. поддържа нашата позиция с наднормено тегло на акции, като цяло.

Разбира се, оценката зависи от приходите - ако приходите не успяват да възстановят акциите, ще бъдат надценени. За щастие 80% от компаниите са надвишили оценките на анализаторите досега през третото тримесечие, а много компании увеличават прогнозите си за приходите за следващата година, затвърждавайки доверието ни в възстановяването до 2010 година. Очакваме приходите да нараснат до около 75 до 76 долара през 2010 г. до края на годината очакваме да се възстановят там, където са били през 2005 г., около 20% под пика в средата на 2007 г.

Докато волатилността около нивото 1050 на S & P 500 може да продължи, ние не вярваме, че запасите са надценени или запасите са в началото на друг голям спад. Макар че нашите предпочитани класове активи, като например малки пазари и акции на нововъзникващите пазари, се търгуват с премия към големите американски акции, представени от S & P 500, ние откриваме по-голяма перспектива за ръст на приходите, което оправдава оценките им за премии.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

  • Този доклад е подготвен от LPL Financial. Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице.За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
  • Инвестирането в международни и нововъзникващи пазари може да доведе до допълнителни рискове, като колебания на валутата и политическа нестабилност. Инвестирането в акции с ограничена капитализация включва специфични рискове, като по-голяма нестабилност и потенциално по-малко ликвидност.
  • Инвестициите в акции включват риск, включващ загуба на главница Миналите резултати не са гаранция за бъдещи резултати.
  • Складовите наличности с малък капитал могат да бъдат обект на по-висока степен на риск, отколкото ценните книжа на повече установени дружества. Неликвидността на пазара с малки капачки може да окаже неблагоприятно въздействие върху стойността на тези инвестиции.
  • Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с увеличаването на лихвения процент и ще са в зависимост от наличността и промяната в цената.

Публикувайте Коментар