Fannie и Freddie акционери: хедж фондове срещу правителство

Двете най-добре представящи се акции тази година са две имена, които никой не би очаквал. След като достигна връх от 1400% през май, акциите на Fannie Mae (FNMA) и Freddie Mac (FMCC) са над 600% от годината.

Какво стои зад възхода на Фани Мей и Фреди Мак?

Неотдавнашното възраждане на Fannie Mae и Freddie Mac и последвалото покачване от почти банкрут по време на финансовата криза през 2008 г. може да се превърне в една от най-интересните истории в областта на финансите. Когато правителството на САЩ сложи Fannie и Freddie в консерватория, той всъщност завладя цялата стойност в държавните спонсори. Обикновените акции имат временно прекратено правото си на глас. Правителството присъжда варанти на стойност 80% от общия капитал в двете GSE в замяна на парична инфузия чрез предпочитан акции. Конгресът по същество пое контрола.

Тогава пазарът на акциите престана да съществува. Правителството ще притежава всички решения и вероятно всички парични потоци от огромното портфолио от ипотечни ценни книжа на компанията. Фани и Фреди бяха счупени и склонни да се счупят, помислиха си инвеститорите.

Какво се е случило оттогава

Оказва се, че Фани и Фреди не са се скъсали. Всъщност, като катализатор за печалби се превърна в нарастващ вътрешен пазар. GSE печелят милиарди долари всяка година, но правителството получава всичко. Преди това GSE биха имали възможност да изплатят средства за спасяване с течение на времето, като теглят остатъка от заема. Условията бяха променени през 2012 г., когато правителството принуди ГСС да поемат позиция, при която всяко плащане от Фени и Фреди се счита за прост дивидент. Резултатът е, че независимо колко печелят Fannie и Freddie, всичко отива в Щатската хазна. Дългът не може да бъде възстановен. Всички парични средства ще постъпят в Щатската хазна и, както се представя днес, инвеститорите нямат претенции нито към рентабилността на GSE.

Хедж фондове Въведете Fray

Списъкът с пера на инвеститори от световна класа влезе в търговията. Брус Берковиц притежава дял на стойност около 2,5 милиарда долара по номинална стойност, което е най-голямата позиция, за която все още съм чувал. Мениджърите на портфейли са банкирали на дългите коефициенти, които правителството разрешава на Fannie и Freddie да регистрират печалба, да изплатят сумите, които правителството е инвестирало по време на финансовата криза, а след това да плащат дивиденти на предпочитани и обикновени акционери като всяка друга компания. Известни инвеститори казват, че ако е работил с AIG (правителството превръща предишните си акции в обикновени акции, за да ги продаде по-късно), тогава трябва да работи с Fannie Mae и Freddie Mac.

Замислете се за томбола; на пазара. Предпочитаните акции с почти вездесъща номинална стойност от 25 долара търгуват около 5 долара всяка. Ако правителството позволи на GSE да изплати дълга си за спасяване, дивидентите отново могат да се насочат към предпочитаните акционери. Предпочитаните, които предлагат доходност доста над текущите лихвени проценти, незабавно ще заснемат до номинална стойност.

Печалбите от GSE няма да се изплащат на акционерите

Не се заблуждавайте: Фани и Фреди са много, много печеливши. Фани, който поиска допълнителни доходи от 50 милиарда долара от обратното на данъчните загуби, реализира печалба преди данъци от 8,1 милиарда долара през първото тримесечие на 2013 година. Фредди спечели 4,6 милиарда долара нетен доход едновременно. Разбира се, нито една компания няма какво да покаже от печалбата. Всички генерирани парични средства отиват към правителството. Други предпочитани акционери и обикновени акционери не претендират за печалба.

Това е лотария, не инвестиция

Фани и Фреди могат и трябва да изплатят първоначалните парични инфузии на правителството на САЩ. Въпреки това, политическата воля да се направи отново на Фени и Фреди отново не изглежда да съществува. Конгресът няма причина да продаде позицията си като част от едно публично предлагане, за да рекапитализира двете компании, тъй като всички печалби се вливат в държавната хазна, като намаляват дефицита. Има само два начина да направите пари във Fannie или Freddie. Или Министерството на финансите ще трябва да се откаже от много ценна вечност, получена от дивиденти, или инвеститорите ще трябва да победят правителството в съда. Нито един от изводите не изглежда толкова вероятно.

Ако сте начело на лотария за лотария, търговията с обикновените акции на Fannie и Freddie гарантира диви животни. Не очаквайте нищо повече от двоичен резултат - или ще загубите всичко, или ще удвоите или удвоите. Като алтернатива, предпочитаните ценни книжа са много по-безопасни (но много вероятно все още са парите, губещи), търгуващи с малка част от номиналната стойност.

Какви са вашите мисли за Fannie Mae и Freddie Mac?