Кредитни курсове: по-ниски за по-дълго

Това беше посланието от срещата на FOMC от миналата седмица, когато Федералният резерв запази целевата сума на Федералния фонд между 0,00% и 0,25%, и повтори, че "извънредно ниският" процент ще продължи за "продължителен период". Федералният резерв също разшири програмата си за гарантиране на ипотеки в агенцията (MBS) през март 2010 г. спрямо първоначалното прекратяване на края на 2009 г. и се ангажира да купи пълните $ 1,25 трилиона. По същия начин, покупките на дългове от агенции също бяха удължени през март 2010 г., като Фед заяви, че може да купи "до 200 млрд. Долара".

Ниският лихвен процент на Федералния резерв запазва много ниско ниво на доходност на висококачествени краткосрочни облигации и натиска инвеститорите в дългосрочни облигации. При доходност от 6 месеца, която е по-ниска от 0,20%, инвеститорите в облигации могат да се преместят в 2-годишни държавни облигации на ниво 0,98% и почти петкратно доходност. Инвеститорите са лесно мотивирани да направят тази търговия предвид ниската доходност на купони и други инструменти на паричния пазар и факта, че двугодишната банкнота все още е относително нечувствителна към промените в лихвените проценти. Инвеститорите, които обикновено се съсредоточават върху 2-годишни банкноти, се отнасят до 3-годишни ценни книжа и т.н. Накратко, ниското ниво на краткосрочни доходи притиска инвеститорите към по-дългосрочни падежи в търсене на по-високи добиви.

Ангажиментът на Фед

Ангажиментът на Фед за поддържане на нивото на Федералния фонд ниско за един "продължителен период" също така подкрепя прехода към по-дълги облигации, тъй като дава на инвеститорите допълнителното доверие да преминат към дългосрочни облигации. Федералният резерв вероятно ще премахне тази терминология много преди всяко увеличение на лихвения процент, давайки на инвеститорите достатъчно информация за промяна в политиката. Откакто Федералният резерв се срещне на всеки шест седмици, това може да достигне няколко месеца. Не очакваме Федералният резерв да повиши лихвените проценти до втората половина на 2010 г.

Продължаването на подкрепата на Федералния мениджмънт на агенцията и дълговете на агенциите вероятно ще забавят достъпа на доходността до държавните ценни книжа и ще стимулират инвеститорите в по-високодоходни облигационни сектори като корпоративни облигации, високи доходи и дългове на нововъзникващите пазари. Покупките с Fed бяха един от ключовите фактори, водещи до тесни спредове на доходността както за MBS, така и за агенции. Различията в доходността за двата сектора остават в близост до исторически тесни нива. Средният "текущ купон" MBS сигурност предлага предимство на доходност от 0,90% за сходни държавни ценни книжа, докато агенциите предлагат предимство на доходността от 0,10% до 0,45% в зависимост от падежа. Тежките спредове на доходността са отражение на високите оценки, но те вероятно ще останат високи, докато Федералният резерв продължава да купува.

Високите оценки на MBS и агенциите помогнаха на инвеститорите да се насочат към сектори, където оценките остават евтини от историческото сравнение. Корпоративните облигации с инвестиционен рейтинг имат среден доход от 2,2% за държавните ценни книжа, което е над историческата средна стойност от 1,5% и значително по-голяма от тази на MBS. Аналогично, доходността на облигациите с облигации с висока доходност от 8,1% също е доста над историческите им средни стойности от 5,6%. Средният добив на доход от 3,4% е по-нисък от средната дългосрочна стойност от 5,0%, но над средния спред от 3,2% през последните пет години, които считаме за по-релевантни, като се има предвид по-високото общо кредитно качество. Качеството на кредитния риск на нововъзникващия пазар се е подобрило със среден рейтинг на BBB спрямо BB преди 10 години.

Потенциални рискове, като например тежкото предлагане на съкровищни ​​бонове и евентуалната липса на подкрепа от страна на Фед, съществуват, но е вероятно да бъдат доминирани от двата фактора по-горе в близко бъдеще. Тежката емисия не е проблем за пазара на финансите от началото на юни, но може да се превърне отново в фактор за увеличаване на доходността. Краят на подкрепата на Федералния резерв също може да наруши пазара на облигации и да доведе до по-високи лихвени проценти. Финансовото изкупуване на Фед, което се свива и завършва през октомври, досега не е оказало влияние върху нивата на лихвените проценти. Липсата на изкупуване от страна на Фед, макар и скромно, може да има нежелана реакция, идва през ноември.

Друг поглед към MBS

Закупуването на FED е най-значимото на пазара на MBS, където покупките възлизат на около 25% от пазара. Федералният резерв също ще намали покупките на пазара на MBS. Първоначално въздействието ще бъде незначително, но с течение на времето постепенното премахване на значително присъствие на пазара може да доведе до по-евтини оценки (по-големи спредове на доходност). Понастоящем инвеститорите, насочени към корпоративни облигации с висока доходност, могат да преосмислят експозицията в зависимост от относителната привлекателност.

Въпреки това, в близко бъдеще смятаме, че преместването в по-дългосрочни облигации и по-нискорискови облигации продължава. Например, в деня след обявяването на FOMC, 7-годишният търг на банкноти със съкровищни ​​бонове посрещаше силно търсене и значително по-добро от това, което стана известно при 2-годишните и 5-годишни аукциони в предишните дни. Ангажиментът на Фед даде на инвеститорите увереност, че ще удължат срока на зрялост и помогна на още един кръг от рекордно предлагане на финансите, за да излезе без никакво прекъсване. Освен това през следващите пет седмици Министерството на финансите прекратява своята допълнителна финансова програма (SFP). БФП, която се състои изцяло от съкровищни ​​бонове, стартира миналата есен в отговор на кредитната криза и осигури достатъчно ликвидност на паричните пазари. Министерството на финансите реши да не преиздава съкровищни ​​бонове и 185 милиарда долара ще бъдат върнати предимно на пазара, тъй като пазарът на банкноти се свива с около 10%. Тази нова парична маса ще окаже допълнителен натиск за намаляване на краткосрочните доходи и ще мотивира инвеститорите да удължат падежа си или да се преместят в ценни книжа с фиксиран доход с по-висок доход.

По същество Федералният резерв продължава да подкрепя текущата обвързана с доходността среда, докато мотивира инвеститорите да поемат риска на пазара на облигации.Въпреки че сме наясно с потенциалните рискове, този фон продължава да обозначава добре рисковите сегменти на пазара на облигации, като например корпоративни облигации, високи доходи и дългове на нововъзникващите пазари.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Нито LPL Financial, нито някоя от неговите филиали правят пазар на обсъжданата инвестиция, нито LPL Financial или нейните филиали или служители имат финансов интерес към ценни книжа на емитента, чиято инвестиция се препоръчва нито LPL Financial, нито нейните свързани лица са управлявали или съвместно управляваше публично предлагане на всякакви ценни книжа на емитента през последните 12 месеца.
• Държавните облигации и съкровищни ​​бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главница и лихви и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
• Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената.
• Ипотечни обратно Ценни книжа подлежат на кредит, риск от неизпълнение, риск от предплащане, който действа много подобно на риска при повикване, когато получите главницата по-рано от посочения падеж, риск от разширяване, противоположност на предплатения риск и лихвен риск.
• Този индекс за агрегирани облигации на Barclays Capital САЩ представлява ценни книжа, които са SEC-регистрирани, подлежащи на облагане и деноминирани в долари. Индексът обхваща пазара на облигации с фиксиран лихвен процент в САЩ, с индексни компоненти за държавни и корпоративни ценни книжа, ипотечни прехвърляеми ценни книжа и ценни книжа, обезпечени с активи.
• GNMA са гарантирани от американското правителство по отношение на навременната главница и лихва, но тази гаранция не се отнася за доходността и не защитава срещу загуба на главница, ако облигациите се продават преди изплащането на всички ипотеки.