Докладът по-долу е изготвен от моята фирма и е част от постоянното усилие да се осигурят на инвеститорите важна информация за облигациите в автомобилния сектор. Моята фирмена LPL Financial не покрива отделни облигации, но се надявам, че следното може да помогне за вземането на инвестиционни решения.
На 30 март президентът Обама и Auto Task Force заявиха, че плановете за жизнеспособност, представени от Chrysler и GM, "не са довели до надежден път към жизнеспособността". GM получава 60 дни оборотен капитал, за да развие по-агресивно преструктуриране и надежден план, докато Chrysler има 30 дни, за да сключи споразумение с Fiat или да се изправи пред производство по несъстоятелност. Новините пораждат риск от подаване на молба за обявяване в несъстоятелност в средата на края на май и рискът от несъстоятелност се увеличава днес (1 април) след историята на Ню Йорк, в която се посочва, че президентът Обама вярва, че бързият преговорен фалит е може би най-добрият път.
ГМ облигации
За притежателите на облигации планът за жизнеспособност на GM е включил намаляване на дълга на две трети, но отхвърлянето означава, че облигационерите ще трябва да издържат на по-дълбоки съкращения. Глобалните облигации отпаднаха няколко пункта от новините, тъй като отхвърлянето въведе нова неопределеност по отношение на това колко облигационери ще получат или чрез фалит, или обмяна на дълга, както вече са направили Форд и GMAC. Генералните облигационери в Генерален секретариат се стремяха към 50 цента към долара, докато GM насочваше цена в ниските 30-те години (приблизително намалението от две трети). Преди обявяването на администрацията на Обама, междинният и дългосрочният дълг на GM се търгуваха между 20 и 30 цента на щатския долар. Така че намалението от две трети е приблизително вече таксувано, но облигациите са намалели с няколко пункта, предвид новата несигурност, която притежателите на облигации биха получили по-малко. ГМ междинният и дългосрочният дълг понастоящем се търгуват в обхвата от 10 до 17.
За притежателите на облигации решението се свежда до продажбата или чакат по-благоприятно ценообразуване в резултат на несъстоятелност или преструктуриране, ръководено от правителството. Дори правителственото преструктуриране може да не е толкова бързо и лесно, колкото правителствената реторика. В Wall Street Journal от 31 март изтъква, че преди "фалшифицираните" фалити все още са със средна продължителност от седем месеца, справедлив период от време, без да получават лихвени плащания.
И този път вероятно няма да е различен, тъй като притежателите на облигации ще оспорят иска си спрямо други страни, особено UAW. През 2003 г. ГМ емитира облигации, за да компенсира недостига на пенсии. По това време сделката от 13 милиарда долара бе най-големият облигационен проблем в историята. Притежателите на облигации по същество помогнаха на GM да помогне на UAW и тази точка няма да излезе без разисквания.
Макар че вероятните й притежатели на облигации се изтрият, те трябва да очакват да получат не повече от 10 до 30 цента за долара, ако липсва продължителна битка в съда по несъстоятелност, която се оказва благосклонно. И инвеститорите, търсещи доход, трябва да са наясно, че притежателите на облигации вероятно ще получат по-голямата част от компенсацията под формата на акции, а не облигации, в новопреструктурирана ДГ.
Форд облигации
Облигациите на Ford Motor Corp се възползваха от новините, тъй като елиминирането на една или повече от големите три се разглеждаше положително за това, което изглежда като един от оцелелите. Дългосрочните облигации на Ford все още остават дълбоко депресирани от 28 до 30 цента на щатския долар, което отразява все още високите нива на риск за Форд, но през последния месец се оценяват на около 10 пункта според отчетите на Trace. Облигациите на Ford Motor Credit Corp (FMCC) останаха непроменени само малко по-високи. В случай на банкрут се счита, че облигациите на FMCC имат по-високи стойности на възстановяване. Наскоро завършеният обмен на дългови инструменти на Ford увеличи ликвидността, но продажбите на автомобили остават на такива ниски нива, а фалитът все още остава дългосрочен риск. Засега облигационерите се фокусират върху увеличаването на продажбите в резултат на фалит на Chrysler или GM. По-дълго и по-ефективен GM може да има конкурентно предимство пред Ford. Така че Ford все още е изправен пред значителни рискове в допълнение към тези, породени от слабата икономика.
Облигации на GMAC
GMAC е отделно юридическо лице от GM и трябва да подаде GM фалит или да бъде предмет на държавно реструктуриране извън съда по несъстоятелност, но не предполага автоматично подаване на фалит за GMAC. На пръв поглед фалитът или преструктурирането биха били отрицателни за GMAC, но това зависи от това кой път GM поема. Ако GM подаде глава 11 на несъстоятелност, ще трябва да насочи частни инвеститори към финансиране от длъжници в притежание (DIP). DIP финансирането е междинно финансиране, което осигурява необходимите парични средства, докато едно дружество е в процес на преструктуриране. Като се има предвид все още ограничената кредитна среда, подобно финансиране вероятно ще бъде трудно, ако не и невъзможно, да бъде получено. В такава среда потребителите едва ли ще закупят ГМ автомобили, които оправдано са загрижени за бъдещата жизнеспособност. Държавно контролирано преструктуриране, при което Министерството на финансите ще предостави финансиране, докато GM се преструктурира, вероятно ще намали или премахне този ефект, тъй като потребителите ще продължат да купуват GM автомобили, знаейки, че предприятието все още съществува под някаква форма. Като се има предвид, че GMAC разчита на продажбите на автомобили с марката GM, всичко, което насърчава продажбите, ще бъде от полза.
На тази бележка правителството на САЩ обяви, че ще гарантира гаранциите на GM превозни средства по време на периода на преструктуриране. Тази новина, заедно с изявлението на президента Обама, че "няма да позволим на автомобилната ни индустрия просто да изчезне", предполага, че в бъдеще ще има някаква форма на GM. И двете са положителни за продължаване на автомобилните продажби по време на преструктуриране. Освен това изглежда, че GMAC и ролята му в подпомагането на потребителското финансиране продължават да бъдат ключов инструмент за правителството в усилията за обръщане на икономиката. В края на 2008 г. и началото на 2009 г. GMAC постигна важни етапи, като: 1) получи одобрението на Федералния резерв за банкова холдингова компания и 2) скоро след като получи финансова инжекция в размер на 6 млрд. Долара от американското министерство на финансите. За разлика от много банки, GMAC се готви да засили кредитирането, като намали минималните оценки на FICO за квалификация по кредити до 621 от 700. Изглежда, че GMAC се превърна във важен инструмент за Treasury за насърчаване на потребителското кредитиране. Съвместно с горепосочените събития, GMAC сключи обмен на дългове, който намали натоварването на дълга (изискване за статут на банково холдингово дружество), разширени задължения по облигации и подчинени други вземания от облигации. Обменът на дълга позволи на GMAC да публикува печалба за четвъртото тримесечие, но премахването на извънредната позиция GMAC загуби 1.3 млрд. Долара за тримесечието.
Облигациите са подложени на натиск отново след GM / Chrysler новини, но остават над най-ниските нива за квартала. Все пак, текущите цени на облигациите, особено тези с падеж над една година, отразяват значителна вероятност от неизпълнение. На пазара на каса, бенчмаркът на GMAC с 6.7%, който се дължи на 12/14, е затворен на 30 март на цена 45, според Трейс, което предполага 40% вероятност от неизпълнение, ако се поеме 30 цента от възстановяването на долара (прогноза на Moody's за облигации с висока доходност) , Пропорциите за кредитно неизпълнение (CDS) са малко по-меки и изискват предварително плащане от 31%, увеличение от
Независимо от всички новини за несъстоятелност, няколко потенциални положителни тенденции биха могли да помогнат на GMAC. Доколкото ни е известно, GMAC все още трябва да вземе заеми от Фед. Като банков холдинг, той може да получи достъп до прозореца на отстъпките на Фед и дори да залага автоматично за обезпечение. GMAC може да има достъп и до програмата за гарантиране на временната ликвидност на FDIC (TGLP) и да издава облигации при много ниски ставки на правителствена гаранция. Тези източници на ликвидност биха могли да възлизат на 10 до 80 млрд. Долара допълнителна ликвидност, но все още остават неизползвани.
И накрая, новооткритият механизъм за отпускане на заеми за срочни активи (TALF) включва авто кредити като една от областите, в които тя се стреми да се подобри. TALF следва да бъде източник на ликвидност както за GMAC, така и за FMCC.
GMAC Smartnotes
Ценообразуването на GMAC Smartnote е особено депресирано поради липсата на ликвидност на пазара. Докато Smartnotes съдържат характеристика на имоти, те се издават в малки деноминации на седмична база. Техният малък размер ги прави ненадеждни, особено в сегашната среда, където облигационерите не са склонни да държат инвентаризацията на облигациите, да не говорим за неликвидни облигации. В резултат на това GMAC Smartnotes търговия, в някои случаи много по-ниски от тези на подобни не Smartnote GMAC облигации.
Например, GMAC Smartnotes 6.75%, дължащо се на 6/2014, много подобна връзка с емисионната база (същата купонска ставка, но с 6 месеца по-кратка на падежа), изброена по-рано, наскоро се търгуваше между 26 и 29 според Trace Reporting , Глобалните облигации на GMAC остават високо рискови, поради зависимостта си от GM и потенциалния път на всяко преструктуриране. Потенциалният път на всяко преструктуриране на Глобализация (глас 11 срещу ръководен от правителството), дали GMAC получава допълнителни капиталови инжекции от Министерството на финансите и сериозността на икономическия спад ще играят роля в ценообразуването на облигациите на GMAC. Тези много движещи се части, включително политически повлияна от правителствената роля, в най-добрия случай затрудняват бъдещото представяне на облигации.
Важни разкрития
- Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят или да се тълкуват като предоставящи конкретни инвестиционни съвети или препоръки за всяко лице. За да определите кои инвестиции може да са подходящи за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Всички посочени резултати са исторически и не са гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
- Инвеститорите трябва внимателно да преценят инвестиционните цели, рисковете, разходите и разходите на инвестиционното дружество, преди да инвестират. Проспектът съдържа тази и друга информация за инвестиционното дружество. Можете да получите проспект от вашия финансов представител. Прочетете внимателно, преди да инвестирате.
- Държавните облигации и съкровищни бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главница и лихви и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата.
- Общинските облигации са предмет на наличност и промяна в цената; подлежащи на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще се понижат при нарастване Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък. Може да се прилагат федерално данъчни, но други държавни и местни данъци.
- Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с увеличаването на лихвения процент и ще са в зависимост от наличността и промяната в цената. Високодоходните облигации не са ценни книжа от инвестиционен клас, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори. Инвестирането в акции включва риск, включително загуба на главница.
Публикувайте Коментар