Дали се изпълняват по-високите облигации?

Високодоходните облигации отново надминаха през октомври, като добавиха впечатляващи печалби от началото на годината, измерени чрез индекса Barclays High Yield Bond Index. Силата на пазара е довела до рекордно представяне, а общата възвращаемост на очите е причина за логиката на инвеститорите. - Не е ли вярно, че всичко свърши, тъй като оценките все още изглеждат привлекателни и основните данни продължават да се подобряват. Данните за най-важния фактор, по подразбиране, предполагат, че благоприятният фон ще продължи да съществува за пазара с висок добив.

При оценката на пазара на високодоходни облигации данните за неизпълнение са най-важният основен двигател. И двете големи рейтингови агенции, Moody's и S & P, проследяват просрочията сред компаниите, оценени под инвестиционния клас, и публикуват своите данни месечно. Не само те проследяват текущите и минали неизпълнения, но всяка фирма съобщава за очакванията си за бъдещи неизпълнения. Докато нивото на неизпълнение е високо сега, 12% според Moody's, това е текуща сума от последните 12 месеца и следователно обратна мярка. Дори и в тази изостанала мярка има причина за оптимизъм като броят на
компаниите в неизпълнение са намалели до 50 през третото тримесечие надолу от 83 през второто тримесечие и 89 през първото тримесечие.

Рейтинговите агенции обаче публикуват прогнозни прогнози и те са от по-голямо значение за пазарите, които търсят бъдеще. Миналата седмица S & P прогнозира, че процентът на неизпълнението ще падне до 6.9% до септември 2010 г., което е рязък спад в сравнение с предварителното им очаквано 13.9%. Новината даде на пазара с висока доходност асансьор. Прогнозата на S & P вече е в по-голяма степен в сравнение с прогнозата на Moody, която прогнозира спад на процента по подразбиране до 4,5% до септември 2010 г. Прогнозата за S & P е в съпоставка с прогнозите на други анализатори от Wall Street, които призовават за спад на неизпълнението 4,5% до 5,5% през следващите 9 до 12 месеца.

По подразбиране Пазете се

Степента на неизпълнение е може би основният двигател на оценките на облигациите с висока доходност, следователно и нейното значение. По-високите неизпълнения ще накарат инвеститорите да поискат по-ниска цена / по-висока доходност, за да компенсират загубите от неизпълнение. Колкото по-високи са очакванията за неизпълнение, по-евтините (или по-ниските) облигации с висока доходност се оценяват и обратно. Исторически погледнато, средното предимство на доходността от високодоходни облигации над Treasuries или разпространението е силно корелирано с процента на неизпълнение.

Като се имат предвид тесните отношения, продължаващият спад в процента на неизпълнение се отразява добре на пазара с висока доходност и предполага, че все още има място за допълнително свиване на размера на доходността. Например, ако просрочията спадат до 4.5% до 6.0%, тогава разпространението на доходността може да се свие до 6.0% до 6.5%, въз основа на историческата връзка между просрочията и пропорциите на доходността, в сравнение със сегашното ниво от 7.7%. Перспективата за допълнително свиване на разпространението на доходността е особено важна предвид подобрението, което вече се е случило в други сегменти на пазара на облигации. С други думи, по-нататъшното намаляване на лихвата по подразбиране създава опасен вятър за облигации с висока доходност и спомага за генериране на допълнителна възвращаемост.

Пазарът с висока доходност предлага и по-високи добиви, нещо, което става все по-важно. Доходът от държавни ценни книжа и ценни книжа, обезпечени с ипотека (MBS), са на или близо до исторически минимум. Доходността на корпоративните облигации с инвестиционен рейтинг е на най-ниските си нива от последните четири години. Тъй като темпът на подобрение за много сектори с фиксиран доход се забавя, приходите от лихви ще играят много по-голяма роля за постигането на напредък в изпълнението. Средната доходност на облигациите с висока доходност е 10.0%, малко под дългосрочната си средна стойност от 11%, но много над нивото от 6.7% през 2004 г.

Доходността е привлекателна

Атрактивната доходност трябва да продължи да привлича търсенето от страна на инвеститорите. Средният облигации с висока доходност все още притежава голямо предимство за инвестициите на паричния пазар. Текущото предимство на доходността е надолу, но над пика от 2002 г., което беше друго подходящо време за закупуване на висок добив. Секторът се възползва от това, че инвеститорите се прехвърлят от пари в брой и с над три трилиона долара, които все още стоят в инструменти на паричния пазар, вероятно ще продължат да го правят. Въпреки че оставаме благоприятни за пазара с високи добиви, все още има рискове, които трябва да бъдат разгледани. Годината досега е достигнала 133 млрд. Долара, което е повече от два пъти повече от 53 млрд. Долара за 2008 г. според Bloomberg. Един гладко функциониращ нов пазар на емисии е ключов фактор за намаляването на процента на неизпълнение. Много компании успяха да рефинансират дълговите си задължения и да намалят разходите за лихви или да преструктурират краткосрочните падежи. Ако новият пазар на емисии поевтиня и компаниите не успеят да издадат нов дълг или да рефинансират съществуващия дълг, рискът от неизпълнение ще се увеличи. А, рецесията с "рядък спад" също ще представлява риск, но очакваме икономиката да продължи да расте с умерени темпове. Икономическият растеж, дори с умерен темп, би трябвало да бъде благоприятен
фонд за емитенти с висока доходност.

Ако не се случи рязък спад в икономическата активност (или не се очаква) или бърз обрат в очакванията за неизпълнение, очакваме да продължим да държим облигации с висока доходност и през 2010 г. Ако договорът за доходност доходност достигне ниво, което напълно отразява спада на неизпълнението, помислете за излизане от пазара на високоефективни облигации. Алтернативно, ако доходността от висококачествени облигации се увеличи значително, за да осигури привлекателни възможности за възвръщаемост, бихме могли да обмислим и изключването на облигации с висока доходност Не очакваме нито едно условие, но това са указанията, които наблюдаваме.

Така че докато пазарът на облигации с висок добив е имал впечатляващ пробег през 2009 г., ние вярваме, че основите надхвърлят рисковете и благодарят добре за допълнителна положителна възвращаемост.Разбира се, общата възвращаемост през 2009 г. трябва да се разглежда в контекста на изключително депресираното през 2008 година. Смятаме, че по-голямата част от печалбите са зад нас, а сега по-високите оценки предполагат забавяне на темпа на изпълнение.

Все още гледаме на сектора като на най-атрактивния с фиксиран доход. В свят на по-ниски добиви и по-високи оценки високодоходните облигации все още предлагат атрактивни оценки и доходност. Изпълнението не е приключило за облигации с висока доходност.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Този доклад е подготвен от LPL Financial. Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Държавните облигации и съкровищни ​​бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана норма на възвръщаемост и фиксирана главница. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
• Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената.
• Високодоходните облигации не са ценни книжа от инвестиционен клас, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори.