Дали емитирането на корпоративни облигации, подкрепени от FDIC, вече се е издигнало?

снимка от kenyee

През ноември 2008 г. FDIC стартира програмата за временна гаранция за ликвидност (TLG), за да помогне на емитентите на дълг на корпоративните банки да получат финансиране по време на изключително неликвидни и нестабилни пазарни условия. Банките, участващи в програмата, трябваше да платят такса, но това беше повече от компенсирано от значително по-ниските разходи по заеми за издаване на дългове от TLG, отколкото от традиционните корпоративни облигации. Гаранцията на FDIC за плащания на главници и лихви, които дават на облигациите рейтинг AAA, изтича през декември 2012 г., така че облигациите трябва да станат зрели преди тази дата. Корпоративните облигации на TLG се считат за "агенция" облигации, като традиционните дългови ценни книжа на Fannie Mae и Freddie Mac и следователно са включени в индексите на държавните облигации.

С пазарна стойност от около 340 млрд. Долара според FDIC, програмата TLG е била успешна, но по-нататъшните подобрения на кредитните пазари предполагат, че бъдещото издаване може да бъде ограничено:

• Банките се фокусират върху издаването на традиционни корпоративни облигации, които не са гарантирани от FDIC.
• FDIC наскоро отмени плановете си да разшири гаранцията до 10 години.
• Ние продължаваме да подкрепяме ипотечните ценни книжа (MBS) сред държавните облигации, но корпоративният дълг на TLG прави добра алтернатива за инвеститорите, които търсят диверсификация между държавните облигации.

Излизане от TARP

Банките се отбиват от корпоративните емисии на TLG, подкрепени от FDIC, по няколко причини. Първо, издаването на негарантиран дълг е едно от предпоставките за изплащане на средства от ТАРП обратно на правителството. Излизането от ограничените ограничения на TARP е фокусът върху банките. Второ, разчитането на програми за държавна подкрепа може да доведе до чувство за слабост на пазарите. Банка, която се възприема като слаба, може да плаща повече, за да привлече капитал в бъдеще или да се изправи пред бизнес риска, че клиентите може да са склонни да правят бизнес само с "силни" банки. Трето, разумно управление на дълга предполага разпространение на нашия матуритетен профил на неизплатения дълг, въпреки че емитирането на TLG е привлекателно финансово средство. И накрая, чрез продажбата на негарантиран дълг сега банките се възползват от значително подобрение на пазарите на корпоративни дългове и повишен апетит към риска на инвеститорите. През последните няколко седмици JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express и дори бившата потиснат Bank of America и Citigroup успяха да издадат негарантирани традиционни корпоративни облигации.

На 15 май FDIC обяви, че премахва плановете си да разшири гаранцията за дълга до 10 години, което предполага, че корпоративните емитенти вече не се нуждаят от помощта. Отрицателното отражение върху използването на средствата на данъкоплатците за подпомагане на големите корпорации нарасна и правителството, изправено пред нарастващ дефицит, постепенно се опитва да премахне стимулите за онези области на пазара, които вече не се нуждаят от това. FDIC разшири гаранцията за TLG вече веднъж - до декември 2012 г. (3,5 години) от юни 2012 г., но по-дългото разширение до 10 години вече е извън масата. До октомври 2009 г. корпорациите са длъжни да издават дългове на TLG.

Първите предложения на TLG Corporate Bonds дойдоха на пазара с относително широко предимство от 2.0% доходност на съпоставими със съкровищни ​​облигации. Проблемите бяха добре приети и предимството на доходността (или "разпространението") се сви до 1.7% в рамките на дни. Постоянното търсене оттогава намали достъпа до доходност до сегашните нива от 0,25% до 0,70% над съпоставимите държавни ценни книжа. Този спред е все още по-голям от 0.18% до 0.35% доходност, налична за сравним дълг на Агенцията, но със сигурност не е близка до широките нива преди няколко месеца.

Разпространението продължава да се стеснява

Тези тесни нива на разпространение вероятно ще продължат да съществуват, което предполага сравнително висока оценка, тъй като целият сектор на Агенцията продължава да се възползва от покупките на Федералния резерв и търсенето от страна на инвеститорите за алтернативи на държавни облигации, различни от държавните облигации. Федералният резерв е в средата на програма за закупуване на агенция в размер на 200 млрд. Долара в опит да задържи ниските разходи по заеми за Fannie Mae и Freddie Mac и косвено да стимулира жилищния пазар. Fannie Mae и Freddie Mac заемат на пазара на агенциите за финансиране на закупуването на жилищни ипотеки. Закупуването на пенсионни фондове доведе до по-тесни спредове на доходността на агенциите, което на свой ред спомогна за намаляването на спредовете на корпоративните доходи на TLG в държавните хазна. Освен покупките на Фед, инвеститорите се чувстват комфортно дори с малко предимство пред нискодоходните държавни ценни книжа, като се има предвид подкрепата на FDIC.

Динамиката на предлагането също е вероятно да подкрепи текущите оценки, тъй като корпорациите се отдръпват от гарантираното издаване на дълг, което ограничава растежа. Както бе споменато, корпоративният дълг на TLG остава привлекателно средство за финансиране на корпорациите, така че емисиите ще продължат, но вероятно по-бавно. Някои банки имат неизползван капацитет, докато някои неотдавна одобрени банкови холдингови дружества все още не са издали дългови инструменти на TLG. За седмицата, приключваща на 15 май, емисиите на TLG възлизат на 4,6 млрд. Долара, което е спад от седмичната средна стойност от около 10 млрд. Долара за 2009 г. според Bloomberg.

Ние продължаваме да подкрепяме MBS сред държавните облигации, но корпоративният дълг на TLG прави добра алтернатива за инвеститорите, които търсят диверсификация между държавните облигации. Корпоративният дълг на TLG ще продължи да бъде косвено подкрепен от покупките на агенция Фед, като същевременно осигурява постепенно по-високи доходи от агенциите или държавните ценни книжа. Оценките, измерени чрез по-тесни спредове на доходността, са относително високи, но благоприятната динамика на предлагането и търсенето трябва да продължи да подкрепя оценките и текущите спредове на TLG Corporate Bonds.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно. Нито LPL Financial, нито някоя от неговите филиали правят пазар на обсъжданата инвестиция, нито LPL Financial или нейните филиали или служители имат финансов интерес към ценни книжа на емитента, чиято инвестиция се препоръчва нито LPL Financial, нито нейните свързани лица са управлявали или съвместно управляваше публично предлагане на всякакви ценни книжа на емитента през последните 12 месеца.
• Държавните облигации и съкровищни ​​бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана норма на възвръщаемост и фиксирана главница. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
• Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход. Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената. Високодоходните / неликвидните облигации не са инвестиционни ценни книжа, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори. GNMA са гарантирани от американското правителство по отношение на навременната главница и лихва, но тази гаранция не се отнася за доходността и не защитава срещу загуба на главница, ако облигациите се продават преди изплащането на всички ипотеки.
• Облигациите Muni подлежат на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастване на лихвените проценти Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък. Може да се прилагат федерално данъчни, но други държавни и държавни и местни данъци