Дали те или не ще ли?

Растящи лихвени проценти да се очакват

Нарастващите очаквания за увеличение на лихвения процент от Федералния резерв (ФЕД) са един от факторите на неотдавнашното покачване на доходността на държавния дълг. Очакванията за прогнозите за повишение достигнаха най-високата си стойност, когато Fed фондовите фючърси ценовиха пазара на облигации да има пълна цена при повишаване на лихвения процент от началото на ноември на заседанието на Федералния комитет за открит пазар (FOMC). Очакванията на Fed за повишаване на лихвения процент се понижиха през последната седмица, но останаха високи, като ръстът на лихвените проценти на ФЕД бе очакван от срещата на FOMC през януари 2010 г. до 0,50%. Срещата на FOMC през следващата седмица ще предостави допълнителни улики, но смятаме, че Федералният резерв ще остане в застой след настоящите пазарни очаквания.

• Високата безработица и ниските темпове на използване на предприятията показват, че все още има значителна слабост в икономиката.
• Увеличаването на лихвения процент в края на тази година или в началото на следващия ден ще прекрати един от по-кратките периоди на задържане за Фед.
• Федералният резерв вероятно ще премахне нетрадиционните мерки за количествено облекчаване, преди да увеличи целевия процент на Федералния фонд.

Изгледи на Фед

Въз основа на виждането ни за Федералния резерв няма да преминем към краткосрочни облигации и ще продължим да се съсредоточаваме върху междинните облигации, за да се възползваме от стръмната крива на доходност и секторното разпределение в корпоративните облигации. Федералният резерв е исторически един от основните двигатели на пазара на облигации, тъй като лихвеният процент на фондовете на Фед и доходността на краткосрочните облигации са силно корелирани. Пазарните очаквания за това, което може да направи Фед, са най-добре отразени в бъдещите договори на Федералния резерв. Понастоящем фючърсите на фонда на Фед отразяват увеличението на лихвените проценти на ФЕД до 0,50% на срещата на FOMC през януари 2010 г., последвано от стабилни увеличения на лихвите от 0,25% след това. Бихме предпочели да грешим - ако изобщо - от страна на Федералния резерв да остане по-дълго от това, което понастоящем се отразява в ценообразуването на фючърсните фондове на Фед.

Високата безработица (9.4%) и рекордната ниска степен на използване на заводите (65.7%) предполагат голяма загуба в икономиката. Федералният резерв вероятно ще насърчи премахването на тази слабост, като поддържа лихвените проценти ниски, а не увеличава лихвените проценти. Исторически погледнато, Федералният резерв е изчакал няколко месеца по-ниска безработица (вж. Графиката), преди да започне кампания за повишаване на лихвените проценти.

Ако Федералният резерв увеличи лихвените проценти до януари, това би означавало сравнително кратък "задържан" период, особено след факторинг на неконвенционални мерки. Предвид тежестта на настоящия икономически спад и безпрецедентните събития от последните девет месеца, Федералният резерв вероятно ще допусне грешка от страна на поддържането на ниски нива за по-дълъг период от време.

След изрязването

След окончателното намаляване на лихвите Фед продължи с неконвенционални мерки като закупуване на държавни ценни книжа и ценни книжа, обезпечени с ипотека (известен също като "количествено облекчаване"). Федералният резерв увеличи количественото облекчение на FOMC през март, като увеличи покупките на Агенцията и ипотечните ценни книжа и инициира покупки от държавната хазна. Може да се твърди, че Федералният резерв продължава да улеснява през декември 2008 г. (показан в таблицата вляво) въз основа на тази динамика, което предполага по-късно прекратяване на паричното облекчаване в сравнение с януари 2010 г. на цената на фючърсите на Фед фонд по това време. Вероятно ще видим, че тези програми се развиват като предшественик на повишаването на лихвените проценти. Срещата на FOMC през следващата седмица може да даде първа представа, че Фед е готов да спре програмите си за покупка на облигации. Повишаването на доходността на държавното съкровище превърна процентите на жилищните ипотеки до почти пълен процент през последните няколко седмици и повиши възможността за допълнителни покупки от Treasury.

Въпреки това коментарите на служителите на Фед след последното заседание на FOMC сочат, че Федералният резерв може да не увеличава покупките на облигации. През юни президентите на ФЕД Джанет Йелън и Джефри Лакър говориха за инфлационния риск от изкупуването на твърде много държавни ценни книжа и задържането на изкуствено ниски цени. Наскоро президентът на Фед в Ню Йорк Уилям Дъдли, член на FOMC с право на глас, също изрази загриженост относно възприемането от страна на инвеститорите на покупките на държавно съкровище като инфлационни. Такова възприятие, ако доведе до по-високи и по-високи лихвени проценти, би било контрапродуктивно за всяко начално икономическо възстановяване. Освен това той заяви, че ако е принуден да избере между по-дълъг период на ниски лихвени проценти по ипотеките или по-високи лихвени проценти в отговор на икономическото възстановяване, той ще избере възстановяване. Изглежда, че служителите на Фед се чувстват комфортно с по-високите доходи на съкровищницата в отговор на подобряването на икономиката.

Все още купувате?

Все пак, една пауза не означава, че Фед ще развие своя стимул и вероятно ще остане в режим "купува" поне до септември. Отвъд програмите за закупуване на облигации, Фед все още управлява буквата от специални средства за финансиране, като механизма за финансиране на търговските книги (CPFF), механизма за срочни търгове (TAF) и т.н. Използването на много от тези програми започна бавно да намалява, са се подобрили, но ние сме на няколко месеца далеч от по-значително намаление. Федералният резерв може да припокрива разгръщането на механизмите за кредитиране / покупка и да повиши лихвените проценти, но очакваме Федералният резерв първо да ограничи неконвенционалните мерки по-агресивно.

Въз основа на нашето мнение, че Федералният резерв ще бъде задържан по-дълго от това, което се подразбира от ценообразуването на фючърсите на фондовете на Фед, ние няма да подкрепим скока на краткосрочните облигации като защита от по-високи лихвени проценти. В крайна сметка Федералният резерв ще трябва да премахне лесната парична политика, но това време не е достатъчно близко до това, за да се наложи инвестиция да се промени. Ние продължаваме да се фокусираме върху разпределението на сектора, като акцентираме върху корпоративните облигации и се възползваме от стръмната крива на доходността чрез междинни облигацииДокато очакваме доходността на облигациите да нарасне през годината, очакваме темпът да бъде много по-плавен, отколкото инвеститорите са станали свидетели от началото на май. По подобен начин очакваме темпът на подобряване на корпоративните облигации да забави напредъка, но все пак очакваме подобрение да компенсира или да ограничи влиянието на по-високите лихвени проценти.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Нито LPL Financial, нито някоя от неговите дъщерни дружества не обсъждат пазара на инвестицията, нито LPL Financial, нито нейните съдружници, нито нейните служители имат финансов интерес към ценни книжа на емитента, чиято инвестиция се препоръчва нито LPL Financial, нито нейните филиали управлява или съвместно управлява публично предлагане на всякакви ценни книжа на емитента през последните 12 месеца.
• Държавните облигации и съкровищни ​​бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главница и лихви и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
• Пазарната стойност на корпоративните облигации ще намалее и ако облигацията бъде продадена преди падежа, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената. Високодоходните / неликвидните облигации не са инвестиционни ценни книжа, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори. GNMA са гарантирани от американското правителство по отношение на навременната главница и лихва, но тази гаранция не се отнася за доходността и не защитава срещу загуба на главница, ако облигациите се продават преди изплащането на всички ипотеки. Облигациите Muni подлежат на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастване на лихвените проценти Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък. Може да се прилагат федерално данъчни, но други държавни и държавни и местни данъци.
• Основен риск: Инвестицията в борсови борсови фондове (ETFs), структурирана като взаимен фонд или дялово инвестиционно дружество, носи риск от загуба на пари и трябва да се разглежда като част от цялостна програма, а не като пълна инвестиционна програма. Инвестицията в ETFs включва допълнителни рискове: не диверсифицирани, рисковете от нестабилност на цените, конкурентен натиск от страна на индустрията, международно политическо и икономическо развитие, възможни спирания на търговията, грешка в проследяването на индексите.
• Инвестирането в взаимни фондове включва риск, включително евентуална загуба на главница. Инвестициите в специализирани отрасли имат допълнителни рискове, които са посочени в проспекта.