Кажи "Не" на Bond Bond 💲💲💲

Продължителното притеснение на участниците в пазара за забелязване на следващия балон на финансовите пазари се разпространи на пазара на облигации. Позовавайки се на ниски доходи, високи цени на облигациите и силни потоци от взаимни фондове (според данните на Института за инвестиционни дружества (ICI)), разговорите за балон на облигации напоследък стават по-чести във финансовите медии. Терминът "балон", който беше използван за описване на технологичните и телекомуникационните запаси в края на 90-те и, разбира се, по-известен за жилищния пазар през последните години, се свързва с неблагоприятни цени, които се разпадат рязко и насилствено, в процеса. Ние категорично не сме съгласни с идеята, че пазарът на облигации като цяло е балон, който чака да се спука. Докато цените на държавните ценни книжа са скъпи, считаме, че текущото ценообразуване е отражение на основополагащите основи, а не на спекулативен бум.

Поддръжниците на аргумента за балона на облигации често цитират ниски добиви и след това прилагат съотношение цена-към-доход (РЕ) към облигации. Например, разделянето на номиналната цена на десетгодишната банкнота (100) с 2.6% доходност на банкнотата (към 23 август 2010 г.) води до "облигация PE" от 38 (100 разделени на 2.6), подобна към това, което се наблюдаваше на фондовия пазар в края на 90-те години. Прилагането на показател за запаси като PE за облигации е погрешно според нас. Ако не приемем неизпълнение, облигациите изплащат главницата на падежа за разлика от акциите, за които няма определена стойност на обратно изкупуване. Използването на такава обосновка за краткосрочните ценни книжа, в частност, не е необходимо
предвид факта, че инвеститорите ще получат парите си по-рано и по-ниските доходи отразяват намаления лихвен риск в сравнение с дългосрочните облигации.

Висококачествени облигации

Ние сме съгласни, че висококачествените облигации са скъпи по отношение на акциите, но относителната стойност е различна от разговорите за балона. Облигацията за облигации за облигации често се сравнява с акциите, за да покаже колко скъпи са облигациите спрямо акциите. С второто тримесечие сезонът на печалбите, въпреки че приключи, 12-месечните последващи S & P 500 печалби са на път да достигнат приблизително 75 долара на акция, според данните на Bloomberg. Разделянето на ниво от 75 долара на ниво акция с ценовото равнище на индекса S & P 500 от 1067 (към 23 август 2010 г.) дава доходност от 7,02% (75 на 1067). Тази доходност е значително по-висока от тази на 10-годишното съкровище и предполага по-голяма стойност. Смятаме, че това говори за по-големия възвращаемост на акциите спрямо дълговите облигации и перспективите за ниско качество на облигациите през това време, но не и за балон.

Съкровищните доходи отразяват основните икономически и финансови условия на пазара. Както разгледахме през перспективите на пазара на облигации от миналата седмица, инфлацията и Федералният резерв (Fed) са двата основни двигателя на лихвените проценти. Основната инфлация, измерена чрез индекса на потребителските цени (CPI), по-малко летливи цени на храните и енергията, се движи с по-ниска от 1% годишна лихва, с ниска стойност от няколко десетилетия, и се очаква да остане ниска през останалата част на 2010 г. Коригираните спрямо инфлацията добиви (известни също като реални доходи) показват, че пазарът на държавни ценни книжа е скъп на базата на оценка, но не и на крайност. Колкото по-висок е реалният доход, толкова по-привлекателни са облигациите и обратно. Реалните доходи показват, че оценките на финансите са на скъпата страна от последните 10 години, но не и в крайна сметка, наблюдавана през есента на 2008 г. или дори през първото тримесечие на 2008 г., когато Bear Stearns се провали.

Краткосрочни доходи

Краткосрочните доходности на съкровищницата са силно свързани с нивото на целевия процент на Федералния фонд, определен от Федералния резерв. Краткосрочните доходност на краткосрочните съкровищни бонове в голяма степен отразяват подобно рекордно ниските лихвени проценти по овърнайт кредитиране. Освен това, като се ангажира със закупуването на държавни ценни книжа, Федералният резерв отново потвърди посланието си "за по-дълго време" и засили ниското ниво на краткосрочните доходи на държавно съкровище. Най-лошото годишно представяне на пазара на облигации, измерено с индекса на Barclays Aggregate Bond, е 2,9% и е извършено през 1994 г. Какъв беше катализаторът? Федералният резерв увеличи лихвените проценти с три процентни пункта за период от 13 месеца. Влиянието на Федералния резерв не бива да се подценява.

Поддръжниците на облигации за облигации посочиха, че притокът на облигационни взаимни фондове е причина за тревога. Разбира се, входящите потоци в облигационните фондове са стабилни от края на 2008 г., възлизащи на 529 млрд. Долара според данните на ICI от януари 2009 г. до юни 2010 г. и са за сметка на акциите. Сравняването на потоците на облигационните фондове с общата възвращаемост на облигационния пазар, измерено чрез индекса на Барклис Агрегат, показва, че входящите потоци оказват влияние върху доходността на облигации за по-дълги периоди от време, като например 3 месеца. Въпреки това корелацията е най-добрата и според нас не е напълно обяснена ефективността на облигациите. Забележка в края на 1999 г. до 2000 г. притокът на облигации е отрицателен, но облигациите са имали силни резултати. Също така има и несъответствия в средата на последното десетилетие, а входящите потоци на фондове биха предположили дори по-силни резултати, отколкото инвеститорите през последните две години.

Очевидното обръщане на притока на облигации със сигурност ще бъде главният винт за ефективността на облигациите, но не обхваща всички движещи сили на облигациите. В допълнение към основните движещи сили на инфлацията и на Федералния резерв, входящите потоци на фондове също не отразяват променящите се допустими отклонения в риска сред инвеститорите, някои от които се променят трайно след финансовата криза. Някои инвеститори имат по-голяма популярност в портфейлите си, а демографските данни на застаряващото население обясняват също така, че се разчита повече на облигациите.На последно място, както и на свързана с тях бележка, входящите потоци от облигации не обхващат институционални инвеститори, включително мениджъри на пенсии и дарения, които представляват значително присъствие на пазара на облигации.

Какво се случва в чужбина

Чуждестранното изкупуване също е цитирано като патерица, на която пазарът на финансите не може да се справи. Наскоро публикуваните данни на Treasury International Capital (TIC) разкриха, че чужденците действително са увеличили покупките си на държавни ценни книжа през първите шест месеца на 2010 г., като са закупили общо 344 милиарда долара в сравнение с 331 милиарда долара през втората половина на 2009 г. и 208 милиарда долара през първата половина на 2009. Проблемът с европейския дълг вероятно е допринесъл за покупките на чуждестранни държавни ценни книжа. Въздействието на покупките на външен дълг също е под въпрос, тъй като чужденците са нетни продавачи на корпоративни облигации през последните 18 месеца
но това е най-силният сектор на облигационния пазар през това време. Все пак, ние не отхвърляме влиянието на чуждестранните покупки на ДЦК и ще наблюдаваме внимателно. Централните банки са склонни да се движат с ледени скорости, а всяка промяна в навиците за купуване на държавни ценни книжа вероятно ще дойде в продължение на много години. Това би могло да бъде плъзгане по бъдещите резултати от облигации, но то ще бъде много постепенно и едва ли би било равносилно на разрушаване на балон.

Накратко, настоящите цени на облигациите и доходността до голяма степен отразяват настоящите фундаментални движещи сили, а не спекулативните сили, които създават активи, "балони". Високите оценки и ниските доходи предполагат ниски темпове на възвращаемост за инвеститорите в облигации през следващите години и дори може да доведат до отрицателна възвращаемост, тъй като ниските доходи осигуряват по-малка възвращаемост спрямо повишаването на лихвите.

Това обаче е важно разграничение, което трябва да направим по отношение на дискусията за балона, която обикновено се свързва с спад на цената на активите от 10-20% или повече в кратки срокове от една до две години, което според нас е много малко вероятно за висококачествени облигации.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
Индексът на акциите на Barclays Aggregate Bond представлява ценни книжа, които са SEC-регистрирани, подлежащи на облагане и долари. Индексът обхваща пазара на облигации с фиксиран лихвен процент в САЩ с инвестиционен клас, с индексни компоненти за държавни и корпоративни ценни книжа, ипотечни прехвърляеми ценни книжа и ценни книжа, обезпечени с активи.
Високодоходните / неликвидни облигации не са инвестиционни ценни книжа, но включват значителни рискове и като цяло трябва да са част от разнообразното портфолио от сложни инвеститори.
Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходността на инвеститора може да се различава от рекламирания доход.
Държавните облигации и съкровищни бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти, зависи от наличността и от промяна в цената.
Миналите резултати не са гаранция за бъдещи резултати.
Инвеститорите трябва внимателно да преценят инвестиционните цели, рисковете, разходите и разходите на инвестиционното дружество, преди да инвестират. Проспектът съдържа тази и друга информация за инвестиционното дружество. Те могат да получат проспект от вас. Прочетете внимателно, преди да инвестирате.
Индексът на потребителските цени (CPI) е мярка за оценка на средната цена на потребителските стоки и услуги, закупени от домакинствата.
Съотношението P / E (съотношение цена / печалба) е мярка за цената, платена за една акция, в сравнение с годишния нетен доход или печалба, получена от фирмата на акция. Това е финансово съотношение, използвано за оценка: по-високо съотношение P / E означава, че инвеститорите плащат повече за всяка единица нетен доход, така че фондът е по-скъп в сравнение с този с по-ниско P / E съотношение.
Индексът Standard & Poor's 500 е капиталово-претеглен индекс от 500 акции, предназначен за измерване на ефективността на широката национална икономика чрез промени в общата пазарна стойност на 500 акции, представляващи всички големи индустрии.
Съответствието е статистическа мярка за това как двете ценни книжа се движат една спрямо друга. В модерното управление на портфейла се използват корелации.
Институтът за инвестиционни дружества (ICI) е националната асоциация на инвестиционните дружества в САЩ, включително взаимни фондове, фондове от затворен тип, фондове, търгувани на борсата (ETFs) и дялови инвестиционни тръстове (UIT). Членовете на ICI управляват общо активи от 11.18 трлн. Долара и обслужват близо 90 млн. Акционери.
Treasury International Capital (TIC) са подбрани групи капитали, които се наблюдават по отношение на международното им движение. Международният капитал на финансите се използва като икономически показател, който проследява потока от ценни книжа на Treasury и агенции, както и от корпоративни облигации и акции в и от Съединените щати.
Данните за TIC са важни за инвеститорите, особено с нарастващото количество чуждестранно участие на финансовите пазари на САЩ