Гръцката афера 💲💲💲

Загрижеността по отношение на гръцките и по-скоро португалските държавни облигации за пореден път доминираха заглавията на облигационните пазари и доведоха до слабо представяне на корпоративните, високоефективните и нововъзникващите пазарни облигации. По-общо казано, притесненията за нарастващия бюджетен дефицит сред периферните европейски държави от Гърция, Португалия, Испания, Ирландия и Италия доведоха до допълнително закупуване на американски държавни ценни книжа и германски облигации.

Загрижеността за нарастващите бюджетни дефицити в няколко периферни европейски държави се превърна във все по-голям фокус за инвеститорите и предизвика търговски рискове. Докато Гърция е изправена пред най-големия бюджетен дефицит в Европа, възлизаща на 13% от гръцката икономическа продукция, измерена чрез брутния вътрешен продукт (БВП), най-скоро се разпространи загриженост за Португалия и Испания, като държавните облигации от Ирландия и Италия също показват слабост Немски и френски колеги. Абсолютното отклонение от риска е имало ефект на доминото, който е причинил икономически по-чувствителни корпоративни облигации, Инвестиционен клас, Високодоходен и Нововъзникващи пазарни облигации да се провалят въпреки все още подобряващите се основи, измерени чрез корпоративния индекс Barclays, Barclays High-Yield Index и Barclays Глобален индекс на нововъзникващите пазари.

Колко лошо може да стане положението в Гърция?

Грешката по подразбиране е много малко вероятно поради две причини. Първо, Гърция няма достатъчно стимули да не плаща своите задължения по държавния дълг. Решението да не се плати би довело до фалит с гръцкото правителство да преструктурира дълга си.

Опитът да се заемат на пазара на облигации след преструктуриране обаче ще бъде силно наказателен, като инвеститорите на облигации вероятно ще поискат двуцифрени лихвени проценти, много по-високи от сегашните доходност от 6,7% за гръцките 10-годишни държавни облигации. На второ място, въпреки че доходността е по-висока, гръцкото министерство на финансите успя да продаде държавни облигации и капиталови пазари за финансиране. В края на януари 5-годишният аукцион на стойност 8 млрд. Евро получи поръчки на обща стойност 25 млрд. Евро, тъй като по-високите доходи привлече инвеститори. Способността за достъп до капиталовите пазари значително намалява риска, който гръцкото правителство би погасило, като не може да изплати съществуващите държатели на дългови инструменти.

Държавните рискове създават трудни търговски условия и вероятно ще останат за известно време на пазарите на облигации. Виждаме три възможни решения за гръцките проблеми с облигациите:

Спасяването от страна на Европейската централна банка (ЕЦБ)
Заемът от Международния валутен фонд (МВФ)
Просто изчакайте да влязат в сила окончателните мерки за намаляване

Всяко от първите две решения вероятно ще доведе до рязък спад назад от по-ниско оценените сегменти на пазара на облигации, тъй като инвеститорите възприемат по-малък риск.

Реакцията ще бъде бърза и трудна за инвеститорите да позиционират портфейлите наоколо. В крайна сметка смятаме, че ЕЦБ ще застане зад Гърция, но подкрепата на Гърция може да създаде опасен прецедент и затова гледаме на спасителен план като на малка вероятност. Схемата за заем от МВФ изглежда малко по-правдоподобно решение, тъй като тя би поделяла тежестта в по-широк смисъл, но гръцките финансови органи може да не са съгласни с условията. Третият вариант изглежда най-вероятно. За съжаление, този вариант ще отнеме известно време и сега Гърция трябва да докладва конкретни стъпки и да прогресира по-често пред ЕЦБ, а нестабилността на пазара може да продължи. Уважаваме неотдавнашните пазарни действия и потенциалните рискове, но с течение на времето вярваме, че инвеститорите ще осъзнаят, че Гърция и Португалия не представляват по-широк риск от заразяване на неправителствените пазари на облигации по целия свят.

Страховете от зараза

Пазарните действия бяха предизвикани от страх, тъй като периферните европейски правителства в по-голямата си част са малко допринасящи за пазарите на БВП и на облигациите в еврозоната (виж таблицата по-долу). Както Гърция, така и Португалия са сравнително малки, допринасящи за икономическата продукция на Еврозоната, измерена по БВП. Също така, съответните им пазари на облигации са относително малки компоненти на индекса Barclays Euro Government Bond Index. Въпреки че гръцките облигации съставляват приблизително 5% от пазара на държавни облигации в еврозоната, този процент спада до 1,7% на глобална основа след включването на много по-големите пазари на облигации в САЩ, САЩ и Япония. Докато Гърция е малък участник в глобалния пазар на облигации, лошото представяне на по-ниско оценените сегменти на пазара на облигации предполага, че инвеститорите са поели не само по-нататъшни проблеми в Гърция и Португалия, но че техните предизвикателства ще се разпространят в по-финансово стабилни икономики в целия свят.

Потенциал за заразяване

Испания представлява около 9% от европейския държавен дълг и е следващата потенциална заплаха за глобалните пазари на облигации, тъй като дефицитът му, който е 11% от БВП, е третият по големина в еврозоната. Въпреки това, съотношението на дълга към БВП, което е ключов кредитен показател, който измерва нивото на задлъжнялост като потенциална тежест за икономическата продукция, е сред най-ниските от страните от еврозоната с 54% от БВП и основна причина за оценка на испанските държавни облигации AAA от Moody's и AA + от S & P. Колкото по-голям е размерът на дълга спрямо размера на икономиката (БВП), толкова по-голяма е тежестта на дълга и толкова по-голям е рискът от не
обслужвайки този дълг (вж. перспективите на пазара на облигации - дефицитът и лихвените проценти от 2 февруари). Тези рейтинги могат да бъдат намалени в бъдеще, но една от причините за по-високите рейтинги беше способността на Испания да се премести от дефицит към излишък в миналото. От 1996 г. до 2006 г. Испания намалява своя дефицит и в крайна сметка се премества в излишък, който възлиза на 2% от БВП.Испания има повече доверие в инвеститорите, ограничавайки ефекта от заразяването от гръцките проблеми.

Италианските държавни облигации също са подложени на проверка, но бюджетният дефицит, който възлиза на 5,2% от БВП, е малко повече от половината от този на САЩ. Ние не отхвърляме финансовите предизвикателства, пред които са изправени страните от Еврозоната
като цяло финансовите предизвикателства пред Гърция и Португалия са значително по-големи от големите емитенти на облигации като Испания и Италия. Испанските и италианските 10-годишни държавни облигации не биха дали 4,13% и 4,08% съответно, ако пазарът възприема по-сериозни дългосрочни значителни кредитни рискове, пред които са изправени тези страни. Предизвикателствата, пред които са изправени страните от еврозоната, са основна причина, поради която нямаме експозиция към чуждестранни облигационни фондове в моделни портфейли. Европейските държавни облигации обхващат около 50% от основните показатели, към които са обвързани чуждестранните облигационни фондове.

Инвестиционни последици

Препоръчваме да се избегне европейският пазар на облигации. Вместо това продължаваме да препоръчваме международно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно облигационно изкупуване, което показва по-силни основи, отколкото развитите в Европа неотдавнашни слабости. Петте най-големи емитенти на страните в индекса на Barclays Global Emerging Market Debt (ДЕМ) показа стабилен спад на съотношението дълг / БВП [графика 1]. Тези съотношения, които до края на 2008 г. се очаква да нараснат (комбинация от по-слаб икономически растеж и дълг, емитиран за финансиране на вътрешни стимули), когато данните за 2009 г. бъдат финализирани, но се очаква увеличението да бъде малко и да достигне само няколко процента точки. По-малкото увеличение е отражение на по-силното възстановяване в развиващите се пазарни икономики.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов консултант преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
Държавните облигации и съкровищни бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход.
Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената.
Високодоходните облигации не са ценни книжа от инвестиционен клас, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори.
Инвестициите на международните и нововъзникващите пазари включват специални рискове като колебания на валута и политическа нестабилност и може да не са подходящи за всички инвеститори.
Инвестирането в акции включва риск, включително загуба на главница.
Инвестирането в взаимни фондове включва риск, включително евентуална загуба на главница. Инвестициите в специализирани отрасли имат допълнителни рискове, които са посочени в проспекта.
Общинските облигации са предмет на наличност, цена и пазарен риск, а лихвеният риск се продава преди падеж.
Стойностите на облигациите ще се понижат при нарастване Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък.
Федерално без данък, но други държавни и местни данъци могат да кандидатстват.
Ипотечните ценни книжа подлежат на кредитен риск, риск от неизпълнение и риск от предплащане, който действа много подобно на риска при повиквания, при който главницата ви се връща по-рано от посочения падеж, риск от разширяване, противоположност на предплатения риск и лихвен риск.