Тефлоновият облигации

През май пазарните сътресения, които хванаха и привлечеха облагаеми високодоходни облигации за едно от най-лошите си месечни представяния, според данните на Barclays, не се придържаха към общинските високодоходни облигации. Изключително имунитет срещу нестабилната търговия, настъпила на облагаемия високодоходен пазар, освободените от данъци високодоходни облигации дадоха положителна обща възвращаемост за всички, освен четири дни през май, според индексите на Barclays. Тази тенденция продължава досега през юни, като общинските облигации с по-нисък рейтинг надминават облагаемите си колеги. Общинските високодоходни облигации са най-добре представящият се облигационен сектор от началото на годината. На днешните финансови пазари, където по-ниско оценените облигации от всякакъв вид проявяват склонност да се движат в унисон с пазарните сътресения, особено различно е да се отбележи разликата между общинските и облагаеми с висока доходност облигации. Три фактора спомагат за обясняването на устойчивостта на общинските високодоходни облигации, докато техните облагаеми братовчеди са станали жертва на нестабилността на пазара.

• Благоприятно равновесие между търсенето и предлагането. Както вече бяхме написали, целият общински облигационен пазар, а не само облигациите, оценени под инвестиционния клас, се възползва от благоприятно балансирано търсене и предлагане. Програмата "Build Америка Бонд" (BAB) е използвала нови емисии, които обикновено биха възникнали на традиционния пазар, освободен от данъци. До края на май традиционната традиционна безмитна общинска емисия е почти с 20% по-ниска в сравнение със същия период на 2009 г. и е на път да завърши 2010 г. на най-ниското ниво от седем години. Снабдяването намалява точно преди високите данъчни ставки да се увеличат и вероятно да стимулират допълнително търсене на общински облигации. Докато програмата BAB оказва по-голямо пряко въздействие върху висококачествените общини, тя допринесе за по-ниската обща общинска доходност и принудителните инвеститори, търсещи приходи, в безмитния високодоходен пазар.

• Общинските високодоходни облигации обикновено изостават от подобряването на облагаемия пазар на високодоходни облигации. След рецесията от 2001-2002 г
  последвалите скандали за корпоративни измами, облагаемият пазар на облигации с висока доходност се възстанови преди освободения от данъци пазар на високодоходни облигации. Средното предимство на доходността или разпространението на общинските облигации с висок доход по отношение на общинските облигации с рейтинг ААА достигна своя връх и след пика във високия доход
  Облигациите се разпространяват (до съпоставими държавни ценни книжа) в началото на 2000-те. Част от това се дължи на изоставения характер на това как рецесиите засягат общинските бюджети.
  Данъчните приходи първо се намаляват през годината, след като рецесията удари и доведе до бюджетни съкращения за следващите от една до три години в зависимост от тежестта. Докато височината на паника на финансовия пазар се появи през есента на 2008 г., се очаква общият бюджетен дефицит да продължи през следващата година. Това помага да се обясни защо облагаемият високодоходен пазар се подобри по-бързо, което се потвърждава от по-рязкото свиване на спредовете на доходността спрямо общинските високодоходни облигации, макар и двата пазара да са достигнали дъното приблизително едно и също време.

• По-добри оценки. Във връзка с горепосочената точка оценките на общинските високодоходни облигации са по-привлекателни спрямо облагаемите високодоходни облигации. Доходността от 6,8% от индекса за високи доходи на Barclays от 8 юни 2010 г. се равнява на 10,5% облагаема еквивалентна доходност за инвеститор в горната данъчна група от 35%, над 9,4% доходност на облагаемия Barclays High-Yield Bond Index. Освен това средната доходност от 6,8% на общинските облигации с висока доходност е в съответствие с историческата си средна стойност, докато средната доходност на облагаемите високодоходни облигации е повишена на 9,4%, което е под дългосрочната средна стойност от 10,8%.

Облигациите ще се съзряват

През месец юни се появиха някои предизвикателства пред общинските високодоходни облигации, които могат да провалят щита около сектора. Първо, месец юни е един от най-големите месеци на облигациите на общинския пазар. Исторически, през първите две седмици на юни често се наблюдава слабост на общинските облигации, тъй като инвеститорите се намират в кулоарите и оценяват степента на ново емитиране, което може да възникне в резултат на преиздаване или преобръщане на дълга. Скоростта на ново емитиране, която не отговаря на нуждите на инвеститорите, може да доведе до понижаване на оценките на облигациите. Това явление се проявява предимно сред облигации с по-висок рейтинг, но слабостта на високите цени на облигациите вероятно ще се отрази и на общинските облигации с висок доход.

Второ, края на юни представлява краят на фискалната година за повечето държави и процесът на балансиране на бюджета може да увеличи отрицателните заглавия. Повечето държавни бюджети остават под натиск, а политиците от двете страни вероятно ще цитират сериозните последици от разфасоването, а не разфасоването, услугите и повишаването на таксите и данъците. Докато общинските бюджети със сигурност са били в новините, заглавията могат да достигнат до по-голяма опасност, а страховете за качеството на кредитите в общините могат да се увеличат. Всяка нервност, която произтича от бюджетните новини, може да прецени общинските цени на облигациите с висока доходност.

Благоприятна за общинските облигации

Въпреки това, в дългосрочен план ние оставаме благоприятни за общинските високодоходни облигации и продължаваме да ги смятаме за привлекателни. Макар че по подразбиране е вероятно
ние смятаме, че те ще останат съсредоточени в най-спекулативните общински облигации - въпроси, свързани с жилищния сектор, които няма да бъдат оценени, които трябва да бъдат възстановени чрез такси, оценени от потенциални собственици на жилища. Много от тези проекти никога не са завършени и впоследствие облигациите са неизпълнени. Смятаме, че активен инвестиционен мениджър може да пресече пазара с високи доходи и да намери атрактивни възможности.Средният доход на общинските облигации с рейтинг "ААА" остава значително над историческата средна стойност, която е 2,4%, а средната доходност от 6,8% ще помогне да осигури възглавница, когато лихвените проценти в крайна сметка се повишат. Освен това Институтът за държавни и местни финанси Рокфелер неотдавна обяви, че държавните приходи като цяло се увеличават на годишна база през първото тримесечие на 2010 г. за първи път от третото тримесечие на 2008 г. Докато много държави все още претърпяват спад в приходите, ние че данните са знак, че качеството на общинските кредити е в процес на дъно. И накрая, перспективата за по-високи данъчни ставки от началото на 2011 г. може да доведе до допълнително повишение.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти, зависи от наличността и от промяна в цената.
• Инвестициите в международен и нововъзникващ пазар включват специални рискове, като колебания на валута и политическа нестабилност, и може да не са подходящи за всички инвеститори.
• Високодоходните / негативните облигации не са ценни книжа с инвестиционен рейтинг, представляват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори.
• Индексът на общински облигации на Barclays Capital High Yield е неконтролиран индекс, съставен от облигации, които са неинвестиционни, нерейтинговани или оценени под Ba1 от Moody's Investors Service с остатъчен матуритет най-малко една година.
• Общинските облигации са предмет на наличност, цена и пазарен риск, а лихвеният риск се продава преди падеж.
• Стойностите на облигациите ще се понижат при нарастване Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък.
• Федерално без данък, но други държавни и местни данъци могат да кандидатстват.
• Тази информация не е предназначена да замести конкретни индивидуални данъчни, юридически или инвестиционни съвети за планиране. Предлагаме ви да обсъдите конкретните си данъчни въпроси с квалифициран данъчен консултант.
• Издаването на облигации Build America (BAB) започна през април 2009 г. Те бяха разрешени от икономическия стимул ARRA от 2009 г. и могат да бъдат издавани за квалифициране на инфраструктурни проекти. Те са облагаеми общински облигации и се считат за категория облигации. Рейтингът на AAA се оценява от Moodys.