Каква стена на притеснението?

Старата поговорка, че пазарът се изкачва на стена от тревоги, се корени в историческите доказателства. Историята ни показва, че преобладаващият климат по време на силни митинги е най-често там, където условията все още са отрицателни и по-голямата част от инвеститорите са мечи и песимисти. Пазарите на акции и корпоративни облигации се изправят пред стената на тревога от началото на март.

В петък Бюрото по трудова статистика съобщи, че Съединените щати са загубили 247 000 работни места през месец юли и са регистрирали 9,4% безработица. Пазарният пазар, измерен по индекса S & P 500, се повиши с 1% до ново ниво за годината, което доведе до 50% печалба от ниското ниво на 9 март. Докладът за заетостта беше най-доброто отчитане на загубите на работни места от преди Lehman Brothers не успя през септември миналата година - събитието, което предизвика удар в върха на финансовата криза.

Добре дошли новини

Разбира се, новината беше добре дошла за подобрение. Обаче корпоративните облигации и облигациите с висока доходност вече се връщат към нивата преди Lehman, което сигнализира, че голяма част от възстановяването, очевидно в данните от петък, вече е оценено. След като възстановената цена е напълно оценена, няма оставена тревога за пазарите да се изкачват. Ние все още не сме там, но може да се приближим.

След продължителен период от време, когато преобладават меридианите, проучването на Американската асоциация на индивидуалните инвеститори отразява промяната в настроението през последните две седмици, като повече инвеститори сега са по-бедни от мечи. Една среда, в която много инвеститори остават низходящи и все още не трябва да се впускат в подобряващия се фон, е основна съставка за изкачване на стената на тревогата. Изследването показва ли, че инвеститорите са станали твърде положителни? Все още не. Въпреки че биковете превъзхождат мечките с най-голям марж в продължение на повече от година, разпространението между бикове и мечки остава по-малко, отколкото в края на борсовите митинги през последните няколко години. Обратът на настроението беше забележителен. Инвеститорите преминаха от ценообразуване в депресия до типична рецесия за възстановяване само за пет месеца. Стената на тревогата, която изглеждаше непреодолима за повечето през март, се превърна в стълбище към небето. Следващите стъпки обаче могат да доведат до връщане на инфлацията. Твърде много добри новини за икономиката и условията на кредитните пазари може да се окажат лоша новина, тъй като това може да доведе до инфлационен натиск и да принуди Федералния резерв да започне да излиза от извънредните стратегии, които са от решаващо значение за възстановяването.

Например, доходността на десетгодишната държавна хазна се повиши след като данните за пазара на труда бяха освободени и през миналата седмица достигнаха 40 базисни пункта. Повишаването на доходността на съкровищницата може да доведе до по-високи лихвени проценти по ипотеките, които биха могли да се отразят на скорошната стабилизация на пазара на жилища. Освен това фючърсният пазар на фондовете на Фед се движеше на цена с по-голям шанс за повишаване на лихвите през следващите няколко тримесечия. Изявлението, издадено от заседанието на Фед тази седмица на 12 август, ще бъде разгледано внимателно за всички сигнали за изходната стратегия, тъй като Фед се опитва да поддържа инфлационните страхове под контрол. Ако стратегията за излизане от Федералния резерв се изпълни твърде рано, възстановяването може да не бъде самостоятелно.

За отбелязване е, че доларът се е събрал в петък, което предполага, че движенията на пазара са резултат от подобряването на перспективите за растеж, които все още не са засегнати от загрижеността за инфлацията. Ако възвръщането на инфлацията беше значителен проблем за инвеститорите, доларът би намалял.

Доказателствата показват, че фондовият пазар все още има някакъв допълнителен ръст дори след 50-процентното увеличение и че инфлационните проблеми все още не са ограничили ралито. Но какво ще кажете за корпоративните облигации, особено за високодоходните облигации - дали те са твърде прекалено бързи?

Посока на облигациите

Налице са две разлики между посоката на облигациите с висока доходност и S & P 500 от пика на фондовия пазар през октомври 2007 г. Първата от тях се състоя в края на миналата година, тъй като облигациите с висока доходност надхвърлиха отрицателните новини около предстоящите автомобилни фалити след това се коригира обратно към пътя на фондовия пазар. Втората понастоящем се случва, тъй като високата доходност на облигациите се покачва, като спредовете се връщат към нивата на фалита преди Lehman, но ралито на фондовия пазар не е толкова мощна; запасите остават доста под нивата, предхождащи провала на Lehman Brothers.

Ако облигациите с висока доходност отново преувеличават - този път до положителното представяне може да пострада, ако спредовете се разширят до нивото, което се налага от S & P 500. Като алтернатива може да се окаже, че връщането на ликвидността означава, че платежоспособността на банковата система е много по- сигурни, заедно с вероятността кредитополучателите да плащат дълговете на притежателите на облигации, докато възвръщаемостта на растежа на печалбата, която би се появила на акционерите, все още е малко несигурна. Вярваме, че последното обяснение за несъответствията в изпълнението е най-вероятно. Оздравяването на кредитните пазари е малко вероятно да се обърне значително, за да се предизвика съществено разширяване на високите спредове, докато печалбата им от 8% в полза на Treasuries осигурява привлекателна инвестиция. Продължаваме да препоръчваме високодоходни облигации и акции, особено малки акции и пазари на нововъзникващи пазари, като поддържаме експозициите, добавени през второто тримесечие.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати.Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Инвестирането в международни и нововъзникващи пазари може да доведе до допълнителни рискове, като колебания на валутата и политическа нестабилност. Инвестирането в акции с ограничена капитализация включва специфични рискове, като по-голяма нестабилност и потенциално по-малко ликвидност. Инвестициите в акции включват риск, включващ загуба на главница Миналите резултати не са гаранция за бъдещи резултати.
• Складовите наличности с малък капитал могат да бъдат обект на по-висока степен на риск, отколкото ценните книжа на повече установени дружества. Неликвидността на пазара с малки капачки може да окаже неблагоприятно въздействие върху стойността на тези инвестиции.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с увеличаването на лихвения процент и ще са в зависимост от наличността и промяната в цената.