Голямата депресия II? Защо е много малко вероятно 💲💲💲

Фирмата ми LPL Financial пусна своята перспектива за 2009 г. Ето една от вмъкванията, които разглеждат вероятността за друга голяма депресия. Малко техническа, но добра информация. Ако искате целият отчет да бъде PDF, просто се свържете с мен и с радост ще ви изпратя по електронна поща.

Голямата депресия се появи поради сериозни грешки в икономическата и паричната политика, които усложняваха това, което вече беше в тежка рецесия. Всъщност, според Националното бюро за икономическо изследване, NBER, официалният създател на рецесиите в САЩ, в края на 30-те години на миналия век имаше две големи задръствания, като в средата имаше значително възстановяване. Икономиката и регулаторната среда на 30-те години на 20-ти век са далеч от днешните, но може да се появи голяма депресия? Вярваме, че не можем, но е важно да разберем защо 30-те години на Голямата депресия се развиха така, както и уроците, които опитът предлага днес.

Има няколко ключови елемента на рецесиите.

Имаше възстановяване, което започна през 1933 г., но беше прекратено през 1937 г. По време на възстановяването индустриалната продукция на САЩ нарасна с 121% преди първото гмуркане на носа през 1937 и 1938 г. Освен това безработицата последва подобна нагоре, надолу и назад горе.

Основният проблем по време на Голямата депресия беше, според нас, силно неефективна парична политика от страна на Федералния резерв. Тъй като първата почнала рецесия в средата на 1929 г., Фед не направи нищо; всъщност по-лошо от нищо, позволи на паричното предлагане да се свие и не направи нищо в подкрепа на банковата система. Федералният резерв трябваше да бъде "кредиторът от последна инстанция", но тогава не прие тази роля. Неговата политика е да заема резерви на банките само ако тези заеми са обезпечени с корпоративен дълг от инвестиционен клас. Дори няма да приеме ДЦК като обезпечение.

Продължаващата рецесия

Тъй като рецесията се задълбочи, все повече корпоративен дълг по балансите на банките спадна под инвестиционния. Когато вложителите започнаха да теглят пари от банките, Фед отказваше да даде на банките достатъчно назаем резерви, за да посрещне депозитите, и започна вълна от възстановяване на банкови неуспехи. Въпреки това, между 1936 и 1937 г. Фед удвои изискванията за банкови резерви. Търсенето от страна на Федералния резерв за по-високи резерви предизвика втора вълна от банкови неуспехи и се появи още една дълбока рецесия. Промишленото производство отново се понижи, реалният БВП отново падна и индексът на цените на БВП, който вече падна с около 25% през първата рецесия, отново падна във втория.

Обърнете внимание на паричната политика

Така че, въпреки че имаше редица сериозни грешки в фискалната, регулаторната и търговската политика, ние считаме, че основната причина за депресията е, че Фед е много контрапродуктивна парична политика. Днес виждаме, че паричната политика е силно насочена в точно обратната посока - в правилната посока. През последните три месеца Федералният резерв разшири банковите резерви от нормалното си ниво от около 45 милиарда до повече от 650 милиарда долара, приемайки почти всички активи, които банките имат като обезпечение за заеми. Федералният резерв също е в процес на генериране на значително разширяване на паричното предлагане, като паричната база почти се удвои през последните три месеца. M1 се е увеличил с 9% през последните три месеца. Предвид тези действия, съчетани с много подобрени фискални, регулаторни и търговски политики, считаме, че вероятността за връщане към "Голямата депресия през 30-те години" е твърде малко вероятна. Неповтаряне на 30-те години на миналия век За да влязат САЩ в депресия като тази през 30-те години на миналия век, трябваше да се направят огромни политически грешки и да се направи бързо. Ние не мислим, че тези грешки ще бъдат направени, но искаме да очертаем какво могат да бъдат и как те биха повлияли на икономиката и пазарите.

Грешките в политиката включват:

Федералният резерв на ФЕД и увеличаването на курсовете през 2009 г.
Федералният резерв на Федералния резерв повишава минималните резерви
Фед рязко прекрати програмата за релация, която вече е започнала.
Вълна от глобален протекционизъм.
Елиминирането на ТАРП и свързаните с него жилищни и банкови мерки за спасяване.
Последиците от тези политически грешки за икономиката и пазарите включват:
Реалният БВП намалява с годишно 7% на тримесечие за цялата 2009 г.
Нивото на безработица се покачва с 25%.
Дефлацията задържа всички цени на активите.
Маслото се доближава до 5 долара за барел.
Масови корпоративни и лични неизпълнения - над 20% -25%
Социалните размирици се увеличават в Съединените щати, както и продължаващото нарастване на социалното разстройство в чужбина.
Американският долар се покачва поради полет до качество.
Еврозоната се разпада.
Златото се издига.

Пазари на акции: При друга голяма депресия ние смятаме, че индексът S & P 500 ще падне до ниво от 360, което се дължи на съотношението между цена и печалба (P / E) за следващите 12-месечни очаквани печалби на акция (EPS) от около $ 45 през 2010 г. и доходност от дивиденти от 5% до 7%. В контекста това би било допълнително намаление с 60% спрямо сегашните нива и ще изтрие 12-годишния ръст на приходите. Индексът вероятно ще бъде затънал там през следващите няколко години. Ако се развие този сценарий на "напълно ерозирано доверие без край на зрението", инвеститорите ще се съсредоточат единствено върху най-отбранителните потоци от приходи, а относителното представяне между класовете на активите на собствения капитал няма да има значение за големината на загубите за всички класове активи.

Пазари с фиксиран доход: Очакваме доходността на T-сметките да се превърне в отрицателна и да очакваме десетгодишният законопроект за съкровищни бонове да търгува под 1% и да се придвижи близо до 0%. Инвеститорите щяха да търсят каквото и да било сигурно убежище, а правителственият емитиран и гарантиран дълг ще бъде мястото, което да отиде. При доходност от 0% или отрицателна, инвеститорите ще плащат на правителството да задържи парите си.
Инвеститорите обаче признават, че знаейки, че техните активи са безопасни, си струва цената.