Застраховката за общински облигации ли е мъртва? 💲💲💲

Ролята на общинската облигационна застраховка продължава да намалява на общинския пазар, като осигурените облигации съставляват само 11% от годишните нови емисии през юли.

Амбак, един от най-големите застрахователи на облигации, бе понижен досега в "боклук" територия през юли, а от десетте общински застрахователи на облигации, само три от тях поддържаха рейтинг на финансова стабилност от АА или по-висок.
Някои положителни новини могат да се окажат на хоризонта за инвеститорите, търсещи най-високо оценените общински облигации, но е малко вероятно застраховката да се върне към преди кризата, която играе на общинския пазар.
Макар намалената роля на застраховането да е отрицателна, ние вярваме, че не е достатъчно да се компенсират положителните аспекти на шофирането на пазара на общински облигации.

Ролята на облигационната застраховка продължава да намалява на общинския пазар, като осигурените облигации обхващат само 11% от годишните нови емисии през юли. Преди началото на финансовата криза през 2007 г. общинските застрахователи на облигации подкрепиха почти половината от целия общински пазар. През 2008 г. общинските застрахователи на облигации започнаха да губят статуса си на AAA, тъй като прогнозираните загуби от сложни ценни книжа, обезпечени с ипотека, доведоха до понижаване на стойността на Moody's и S & P. За емитентите на облигации застраховката от дружество с рейтинг по-нисък от AAA предлага малка стойност. Процентът на новоиздадените застраховани облигации спадна до 18% през 2008 г. и до 11% досега през 2009 г. според Bloomberg.

Още нежелани в общинското царство

Отрицателните заглавия продължават през юли, тъй като Амбак, един от четирите най-големи застрахователи на облигации, е по-нататък понижен до "боклуци". Рейтингът на Амбак бе намален на Caa2 от Moody's и на CC от S & P, а понижаването на принуди компанията да отложи плановете за разделяне на общинския си застрахователен бизнес от структурирания си ипотекиран облигации с ценни книжа в нова, по-жизнеспособна компания. От големите застрахователи на общински облигации само три имат рейтинг AA или по-добър. В таблица 1 "Credit Watch" показва възможна промяна в рейтинга през следващите седмици или месеци; "Outlook" показва вероятната посока на дългосрочните рейтинги през следващите шест до дванадесет месеца; и "Развитие" означава, че всяка промяна (положителна, отрицателна или не) е възможна.

Moody's предприе особено жестока пътека към общинските застрахователи, като заяви, че модел за застраховане само за общини не е жизнеспособен. Въпреки че мотивите на агенциите за кредитен рейтинг са по-малко от ясни и може би политически мотивирани, Moody's вярва, че рейтингът на ААА е недостижим за всяка компания, като се има предвид несигурността, присъща на техните бизнес модели.

Пазарното въздействие от отрицателните новини, като например заглавията на "Амбак", стана по-заглушено през 2009 г. Повечето застраховани облигации вече се търгуваха във връзка с базираните им рейтинги. Застрахователите действително са се погрижили много за общинския си бизнес (за разлика от ипотечния си бизнес в много случаи) и са се съсредоточили върху емитенти с по-високо качество. Около 90% от застрахованите облигации носят базов рейтинг А или по-добър, така че понижаването на застрахователя под A е причинило по-малко съответни понижения на облигациите. Така че, въпреки че понижаването на Амбак доведе до някои последващи понижения на облигациите, рейтингите на повечето застраховани облигации на Амбак не бяха засегнати. Застрахованата общинска облигация се оценява на по-високата от рейтинга на застрахователя или базисния му рейтинг (рейтингът се основава единствено на кредитния профил на общината).

Какво следва за застраховката "Общински облигации"?

Тъй като не съществува икономическа стойност от застраховката на облигации, освен ако тя не е довела до поне A рейтинг на облигацията, много от застрахователите, оценени под BBB, сега са в режим "отток". В отчета за приватизация, застрахователите не поемат нов бизнес (какъвто е случаят с Ambac) и просто събират пари от вече написани застрахователни премии. В продължение на няколко години застрахователят се надява, че премиите ще бъдат достатъчни, за да компенсират потенциалните загуби по всички искове и след това да се опитат да възстановят бизнеса или просто да върнат всички излишни постъпления към собствениците и / или притежателите на облигации.

Застрахователят все още е задължен да плати искове (т.е. неизпълнение или пропуснато плащане на лихва), дори и в отчета за приток, тъй като те поддържат някои способи за изплащане на вземания. Като се има предвид потенциалната планина на исковете срещу съществуващата капиталова база (особено от тези, които са обект на експозиция на ипотечни заеми), не е сигурно дали тези застрахователи ще могат да отговорят на бъдещи искове. Необходимо е застраховател на облигации да компенсира пропуснатите лихвени плащания, но главното изплащане в случай на неизпълнение не се извършва до падежа или докато не бъде прекратено несъстоятелността, в зависимост от това кое от двете настъпи първо.

Потенциални положителни резултати

Евентуален нов застраховател и възможно ново федерално законодателство биха могли да бъдат положително развитие за инвеститорите, търсещи най-висококачествени общински облигации. Корпорацията за градско и инфраструктурно осигуряване (МИАК), подкрепена от инвестиционната банка Macquarie Group и Citadel, инвестира банка, която през идните месеци се опитва да влезе в пазара като само застраховател с общинско облигационно съотношение AAA. Увеличаването на обема на облигациите с рейтинг AAA би довело до повече инвеститори на общинския пазар.

Комисията за финансови услуги в дома предложи два законопроекта да бъдат гласувани за тази есен, които биха могли да засегнат рейтингите на общинските облигации:

Общинският закон за справедливост на облигациите изисква от рейтинговите агенции да оценяват общинските облигации по по-последователен начин с други облигации, като корпоративни облигации.Тъй като общинските облигации с инвестиционен рейтинг проявяват много по-нисък процент на неизпълнение от сравнимите корпоративни облигации, това изискване би могло да доведе до еднократно или двустранно подобрение на хиляди общински облигации. "Муудис" трябваше да приложи такъв план миналата есен, но за неопределено време отложи изпълнението поради кредитната криза и рецесията.

Законът за увеличаване на облигационния заем ще създаде федерален финансов гарант за презастраховане на облигации, подкрепени само от общински застрахователи. Предложената в долари сума от 50 милиарда долара обаче е сравнително малка и може да има ограничено въздействие.

Дори ако тези събития станат плодотворни, не очакваме облигационната застраховка да се върне към предикризисния си статут. Пазарът на общински облигации продължава да се развива независимо.

Смятаме, че ралито в общинските облигации ще продължи, дори и със затруднения по застрахователните въпроси, но по-постепенно. Понижената роля на осигуряването на общински облигации е една от причините, поради които общинските оценки остават евтини според историческите норми въпреки впечатляващия митинг през тази година. Дори без застраховка висококачествените общински облигации проявяват много ниски проценти на неизпълнение. Общинският пазар продължава да се възползва от благоприятно балансирано търсене и предлагане, привлекателни оценки и перспективи за по-високи данъчни ставки. Взети заедно тези фактори трябва да надделеят над застрахователните проблеми. В дългосрочен план изтичането на съкращенията на данъците от страна на Буш само през 2010 г. би могло да компенсира липсата на застраховка и да бъде катализатор за още по-високи оценки на общинските облигации.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
Нито LPL Financial, нито някоя от нейните филиали правят пазар на инвестицията, която се обсъжда, нито LPL Financial или нейните филиали или служители имат финансов интерес към ценни книжа на емитента, чиято инвестиция се препоръчва нито LPL Financial, нито нейните филиали са управлявали или съвместно - управляваше публично предлагане на всякакви ценни книжа на емитента през последните 12 месеца.
Държавните облигации и съкровищни бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и, ако са държани до падеж, предлагат фиксирана норма на възвръщаемост и фиксирана главница. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
Пазарната стойност на корпоративните облигации ще се колебае и ако облигацията бъде продадена преди падеж, доходът на инвеститора може да се различава от рекламирания доход. Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти и ще зависи от наличността и промяната в цената. Високодоходните / неликвидните облигации не са инвестиционни ценни книжа, но включват значителни рискове и като цяло трябва да бъдат част от разнообразното портфолио на сложни инвеститори. GNMA са гарантирани от американското правителство по отношение на навременната главница и лихва, но тази гаранция не се отнася за доходността и не защитава срещу загуба на главница, ако облигациите се продават преди изплащането на всички ипотеки.
Облигациите Muni подлежат на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастване на лихвените проценти Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък. Може да се прилагат федерално данъчни, но други държавни и държавни и местни данъци.
Инвестирането в взаимни фондове включва риск, включително евентуална загуба на главница. Инвестициите в специализирани отрасли имат допълнителни рискове, които са посочени в проспекта.
Инвестирането в акции включва риск, включително загуба на главница.