Общинските облигации не са засегнати

Пазарът на общински облигации се оказа невредим от сътресенията на финансовите пазари през последните две седмици. Независимо от оттеглянето на фондовия пазар и съкращаването на държавните ценни книжа, цените на общинските облигации и доходността бяха относително стабилни. От началото на май 10-годишната доходност на финансовото министерство се колебаеше между доходност от 3.39% и 3.68%, средната 10-годишна общинска доходност с рейтинг AAA бе с нисък 3.14% до 3.20%, според Moody's. Успокоеното поведение се разпростира и върху общинския пазар с високи доходи, който надхвърли висококачествените общински облигации към края на май до 17 май 2010 г., измерен чрез индекса Barclays Municipal Bond и Barclays Municipal High Yield Index. Изпреварващата ефективност на общинските високодоходни облигации е в ярък контраст с облагаемия високодоходен облигационен пазар, който по-слабо постигна държавни облигации през май. Два фактора обясняват защо цените на облигациите на общините се запазиха стабилни при последните сътресения на пазара:

• Общинският пазар претърпя собствено откъсване от средата на март до началото на април. Данъчният сезон е традиционно труден период за общинските инвеститори, тъй като инвеститорите продават облигации за плащане на данъци. Увеличаването на обема на предлагането на облигации от новите емисии и продажбите на инвеститори доведе до спад в цените на висококачествените облигации. При преминаването на 15 април и значително снижаване на предлагането, общинският пазар се възстанови. Управляващият нов календар за емитиране, който да започне през май, заедно с все още силното търсене на безмитен доход, спомогна за запазването на стабилността на общинския пазар.

• Moody's и Fitch преизчислиха рейтингите на общинските си облигации. Докато ще разгледаме рекалибрирането на рейтингите, което доведе до хиляди общински облигации, чиито рейтинги бяха прекалибрирани с един до три знака по-висок от вторичния фактор, то все пак увеличи привлекателността на класа активи към по-широк спектър висококачествени инвеститори на облигации. Предизвикателствата на хоризонта обаче могат да променят блажената пазарна среда на общинските облигации. 30 юни е фискалната година за повечето държави и това означава, че бюджетният сезон е точно зад ъгъла. Процесът на балансиране на бюджетите вероятно ще бъде съпътстван от политически размирици. Загрижеността на общинските кредити остава в челните редици на новините и всяко забавяне в балансирането на бюджетите или увеличаването на политическата реторика може да послужи само за увеличаване на негативните заглавия. Ескалацията на кредитните страхове може да подкопае доверието на инвеститорите и да доведе до по-слаби цени и по-високи доходи.

Зреещи облигации по пътя

Юни също е един от най-големите месеци за зреене на облигации и отбелязва началото на периода за изкупуване от юни до юли. Новите емисии обикновено се увеличават, тъй като общините преобладават по-голямата част от зрялостните облигации. Юли обикновено е един от най-добрите месеци за представяне на общинските облигации, тъй като предлагането намалява и инвеститорите активно реинвестират паричните средства от приходите от облигации с падеж. През първата половина на юни обаче често се наблюдава слабост, тъй като участниците на пазара оценяват дали инвестиционният интерес е достатъчен, за да съответства на новото предлагане на облигации и да се определи правилното време за реинвестиране.

Бюджетният процес и началото на периода за обратно изкупуване през юни-юли можеха да се съчетаят с един-два удара, за да се понижат цените на общинските облигации. От положителна гледна точка, нетният спад в доходността на държавното съкровище, съчетан с относително непроменени висококачествени общински облигационни доходи, подобри оценките на общините по отношение на държавните ценни книжа. По-високите общински добиви са като процент на държавните ценни книжа, толкова по-атрактивно се оценяват общините, които са относителни към държавните ценни книжа и обратно. Ние вярваме, че по-евтините оценки, ако не се обърнат незабавно, ще действат като буфер за всяка слабост на общинския пазар.

Ще видим слабостта като възможност да се обсъди експозицията на общински облигации, тъй като оставаме благоприятни за дългосрочните перспективи на пазара на общински облигации. На първо място, данъчните ставки ще се увеличат в края на 2010 г., като се изключи действието във Вашингтон, като най-високата маржинна данъчна основа се повиши до 39,6% от 35%. Това води до увеличаване на привлекателността на освободените от данъци доходи. Второ, благоприятният баланс между предлагане и търсене все още е в сила, тъй като програмата Build Bond (BAB) продължава да отклонява емитирането от традиционния необлагаем пазар и от облагаемия пазар. До края на април годишното традиционно издаване на освободени от данъци данъци е с 20% по-малко в сравнение със същия период на 2009 г.

Как сте страхливи?

И накрая, но не на последно място, смятаме, че страховете за качеството на кредитите в общините са значително надценени. Бюджетните дискусии могат да породят опасения относно рисковете от неизпълнение, ако бюджетите се забавят или политиците поставят заплахата от банкрут в опит да променят мненията си. Инвеститорите трябва да бъдат благодарни, че 49 държави, за разлика от страните, са длъжни да балансират бюджетите всяка година, като по този начин намаляват риска бюджетните дефицити да излязат извън контрол, като например в Гърция. Вземете например Калифорния детето на плакат за проблеми на държавния бюджет, чийто дефицит от 18 милиарда долара през следващите две години е само един процент от брутния вътрешен продукт на страната (БВП - мярка за икономическо производство). За разлика от Гърция, която има бюджетен дефицит от 13% спрямо БВП. Освен това неизплатеният дълг на Калифорния възлиза на около 4% от БВП на държавата в сравнение с текущото съотношение на Гърция към БВП от 115%, което се очаква да нарасне до около 145% от БВП.

Смятаме, че бюджетният процес ще доведе до трудни решения и болезнени съкращения на услуги, но не и по подразбиране. Ще видим всяка слабост като възможност да обмислим висококачествени общи задължения (облагаеми с ДДС) и облигации за приходи от основна услуга.Неизправностите са много редки в тези сектори и ние вярваме, че това ще продължи.

ВАЖНИ ОПОВЕСТЯВАНИЯ

• Изразените в този материал мнения са само за обща информация и не са предназначени да предоставят конкретни съвети или препоръки на никое лице. За да определите коя инвестиция (и) може да е подходяща за вас, консултирайте се с вашия финансов съветник преди да инвестирате. Цялата референция за ефективността е историческа и не е гаранция за бъдещи резултати. Всички индекси не се управляват и не могат да бъдат инвестирани директно.
• Държавните облигации и съкровищни ​​бонове са гарантирани от американското правителство за своевременното изплащане на главницата и лихвата и ако са държани до падеж, предлагат фиксирана доходност и фиксирана стойност на главницата. Стойността на акциите на фондовете обаче не е гарантирана и ще се колебае.
• Облигациите са предмет на пазарен и лихвен риск, ако са продадени преди падеж. Стойностите на облигациите ще намалеят с нарастването на лихвените проценти, зависи от наличността и от промяна в цената.
• Инвестициите в международен и нововъзникващ пазар включват специални рискове, като колебания на валута и политическа нестабилност, и може да не са подходящи за всички инвеститори.
• Общинските облигации са предмет на наличност, цена и пазарен риск, а лихвеният риск се продава преди падеж. Стойностите на облигациите ще се понижат при нарастване Доходът от лихви може да бъде предмет на алтернативния минимален данък. Федерално без данък, но други държавни и местни данъци могат да кандидатстват.
• Индексът на Barclays Municipal Bond е пазарно капитализиращ индекс на облигации с инвестиционен клас с матуритет най-малко една година. Всички индекси не се управляват и включват реинвестирани дивиденти. Не може да се инвестира директно в индекс. Миналите резултати не са гаранция за бъдещи резултати.
• Индексът на Общинския облигационен заем Barclays Capital е неконтролиран, съставен от облигации, които не са инвестиционни, не се оценяват или са оценени под Ba1 от Moody's Investors Service с остатъчен матуритет най-малко една година.
• Издаването на облигации Build America (BAB) започна през април 2009 г. Те бяха разрешени от икономическия стимул ARRA от 2009 г. и могат да бъдат издавани за квалифициране на инфраструктурни проекти. Те са облагаеми общински облигации и се считат за категория облигации.